中國黃金期貨市場波動(dòng)特征和風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、2008年1月9日，作為我國金融期貨先行者的黃金期貨被首次推出之日開始便廣受追捧，但僅僅幾個(gè)月，黃金期貨主力連續(xù)合約便出現(xiàn)數(shù)個(gè)跳空缺口，市場劇烈波動(dòng)，很多投資者產(chǎn)生虧損并紛紛退出，市場流動(dòng)性很差。隨著商業(yè)銀行準(zhǔn)入、夜盤交易等制度的頒布與實(shí)施，我國黃金期貨市場參與者逐漸增多，市場流動(dòng)性大幅度加強(qiáng)。但是受到美元走勢、外國突發(fā)事件等影響，市場波動(dòng)仍非常劇烈。在此背景下，我們亟需加強(qiáng)對此市場波動(dòng)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的分析。本文旨在通過借鑒國內(nèi)外學(xué)者對金融

2、市場波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)度量前沿分析方法，對我國黃金期貨市場從多角度進(jìn)行分析和研究，構(gòu)建我國黃金期貨市場相對完整的研究體系。
　　首先，對國內(nèi)外黃金期貨市場相關(guān)研究作系統(tǒng)性陳述和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段我國黃金期貨相關(guān)研究尚有一些不足之處，為本文后續(xù)的量化分析做鋪墊。然后，對黃金期貨市場的理論基礎(chǔ)進(jìn)行闡述，介紹了金融市場波動(dòng)特征和風(fēng)險(xiǎn)量化多種理論模型，說明適用于我國黃金期貨市場的原因。隨后，選取具有代表性和連續(xù)性的黃金主力連續(xù)合約作為研究對象，采

3、用基于正態(tài)分布和t分布的GARCH模型（選擇最大似然法進(jìn)行估參）和SV模型（選擇MCMC方法進(jìn)行估參），并逐步加入“杠桿效應(yīng)”、經(jīng)ARIMA模型分解后的持倉量與成交量的作用，刻畫該市場的波動(dòng)特征，經(jīng)實(shí)證主要得到三點(diǎn)結(jié)論:第一，我國黃金期貨市場波動(dòng)具有持續(xù)性、集群性的金融市場一般特征，但非對稱性不明顯，這可以從參與者特殊構(gòu)成結(jié)構(gòu)和期貨市場基本特點(diǎn)兩方面來解釋。第二，持倉量與市場波動(dòng)負(fù)相關(guān)，成交量與市場波動(dòng)正相關(guān)，且與可預(yù)測部分相比，不可預(yù)