中國(guó)黃金期貨市場(chǎng)波動(dòng)特征和風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、2008年1月9日，作為我國(guó)金融期貨先行者的黃金期貨被首次推出之日開始便廣受追捧，但僅僅幾個(gè)月，黃金期貨主力連續(xù)合約便出現(xiàn)數(shù)個(gè)跳空缺口，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，很多投資者產(chǎn)生虧損并紛紛退出，市場(chǎng)流動(dòng)性很差。隨著商業(yè)銀行準(zhǔn)入、夜盤交易等制度的頒布與實(shí)施，我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)參與者逐漸增多，市場(chǎng)流動(dòng)性大幅度加強(qiáng)。但是受到美元走勢(shì)、外國(guó)突發(fā)事件等影響，市場(chǎng)波動(dòng)仍非常劇烈。在此背景下，我們亟需加強(qiáng)對(duì)此市場(chǎng)波動(dòng)特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)的分析。本文旨在通過借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融

2、市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)度量前沿分析方法，對(duì)我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)從多角度進(jìn)行分析和研究，構(gòu)建我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)相對(duì)完整的研究體系。
　　首先，對(duì)國(guó)內(nèi)外黃金期貨市場(chǎng)相關(guān)研究作系統(tǒng)性陳述和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)階段我國(guó)黃金期貨相關(guān)研究尚有一些不足之處，為本文后續(xù)的量化分析做鋪墊。然后，對(duì)黃金期貨市場(chǎng)的理論基礎(chǔ)進(jìn)行闡述，介紹了金融市場(chǎng)波動(dòng)特征和風(fēng)險(xiǎn)量化多種理論模型，說明適用于我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的原因。隨后，選取具有代表性和連續(xù)性的黃金主力連續(xù)合約作為研究對(duì)象，采

3、用基于正態(tài)分布和t分布的GARCH模型（選擇最大似然法進(jìn)行估參）和SV模型（選擇MCMC方法進(jìn)行估參），并逐步加入“杠桿效應(yīng)”、經(jīng)ARIMA模型分解后的持倉量與成交量的作用，刻畫該市場(chǎng)的波動(dòng)特征，經(jīng)實(shí)證主要得到三點(diǎn)結(jié)論:第一，我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)波動(dòng)具有持續(xù)性、集群性的金融市場(chǎng)一般特征，但非對(duì)稱性不明顯，這可以從參與者特殊構(gòu)成結(jié)構(gòu)和期貨市場(chǎng)基本特點(diǎn)兩方面來解釋。第二，持倉量與市場(chǎng)波動(dòng)負(fù)相關(guān)，成交量與市場(chǎng)波動(dòng)正相關(guān)，且與可預(yù)測(cè)部分相比，不可預(yù)