基于VaR-GARCH模型的黃金期貨市場(chǎng)波動(dòng)特征及風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、中國(guó)黃金期貨自上市以來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模和交易量不斷擴(kuò)大，其分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的市場(chǎng)功能不斷增強(qiáng)，對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)的影響也越來(lái)越廣泛。黃金期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展是一個(gè)國(guó)家金融體系保持穩(wěn)定的表現(xiàn)和堅(jiān)強(qiáng)后盾，因此要大力發(fā)展我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)，爭(zhēng)取更多的國(guó)際黃金定價(jià)權(quán)和發(fā)言權(quán)。但是，黃金期貨2008年上市以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和政治局勢(shì)發(fā)生了深刻的變化。次貸危機(jī)、歐債危機(jī)接踵而至，世界局部戰(zhàn)爭(zhēng)和地方緊張局勢(shì)時(shí)有發(fā)生，黃金期貨的價(jià)格也隨之大幅震蕩波動(dòng)，給廣大的市場(chǎng)參與

2、者和監(jiān)管層造成很大的困惑。人們迫切需要對(duì)中國(guó)黃金期貨市場(chǎng)的特征和規(guī)律有深入的了解和認(rèn)識(shí)。對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性以及市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)狀況的進(jìn)行正確的衡量和評(píng)價(jià)有助于降低市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度，提高市場(chǎng)的透明性，提高市場(chǎng)的效率，促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，對(duì)黃金期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)管理就變得更加重要了。首先，本文提出研究黃金期貨的目的和意義，說(shuō)明和強(qiáng)調(diào)研究黃金期貨風(fēng)險(xiǎn)管理具有的必要性，并把國(guó)內(nèi)外學(xué)者們對(duì)黃金期貨市場(chǎng)波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)研究，做了整理和文獻(xiàn)綜述;然

3、后，概述了上海黃金期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷史，現(xiàn)狀以及市場(chǎng)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提出黃金期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素;接下來(lái)概述了風(fēng)險(xiǎn)管理理論、VaR風(fēng)險(xiǎn)管理理論;隨后，通過(guò)數(shù)據(jù)定量分析上海黃金期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基本情況，采用VaR-GARCH模型對(duì)上海黃金期貨市場(chǎng)2011年到2014年共770個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)代數(shù)收益率進(jìn)行了實(shí)證分析，數(shù)據(jù)采用的是黃金期貨市場(chǎng)上按照日持倉(cāng)量最大的標(biāo)準(zhǔn)合約取得的日收盤(pán)價(jià)格，并比較發(fā)現(xiàn)在黃金期貨的市場(chǎng)上，對(duì)VaR(·)值進(jìn)行的預(yù)測(cè)的時(shí)

4、候，相較其他的GARCH模型，選擇EGARCH模型是一種能夠很好的估算黃金期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的辦法。在目前全球金融市場(chǎng)起伏不定，黃金價(jià)格波動(dòng)性很大的情況下，VaR將風(fēng)險(xiǎn)具體地量化為簡(jiǎn)明的數(shù)量指標(biāo)，以便我們了解在當(dāng)前的情形下，黃金期貨市場(chǎng)的價(jià)格到底存在多大的風(fēng)險(xiǎn)，使用VaR模型對(duì)黃金期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量和計(jì)算對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者的管理將有著重要的實(shí)際指導(dǎo)意義。當(dāng)然，在運(yùn)用VaR模型對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究時(shí)，還要結(jié)合傳統(tǒng)的實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，這樣才能更好

5、的控制和管理黃金期貨市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)總體樣本的統(tǒng)計(jì)特點(diǎn)的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，黃金期貨市場(chǎng)每日收益率分布的偏度特征表現(xiàn)為明顯右偏且尖峰分布。從GARCH模型的回歸結(jié)果可以得出結(jié)論，每個(gè)參數(shù)值都比較顯著。方差方程的系數(shù)之和為0.095+0.856＜1，這就表明市場(chǎng)是寬平穩(wěn)的，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，價(jià)格波動(dòng)的沖擊效果表現(xiàn)持久的。通過(guò)VaR回測(cè)，計(jì)算出失敗天數(shù)。最后是本文的結(jié)論以及給予黃金期貨投資者一些關(guān)于如何控制黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)操作建議。主要為關(guān)