不確定條件下電信行業(yè)投資決策研究.pdf

1、我國(guó)電信行業(yè)經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，尤其是90年代以后的高速發(fā)展，現(xiàn)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)之一，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的重點(diǎn)行業(yè)和先行行業(yè)。近幾年，我國(guó)電信行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資數(shù)額均超過(guò)了2000億元，2008年達(dá)到2953.7億元，同比增長(zhǎng)29.6％。現(xiàn)階段隨著新一輪電信重組方案的塵埃落定，2009年年初發(fā)放3張3G牌照，這意味著新一輪的投資熱潮已然拉開(kāi)序幕。 作為典型的資金、技術(shù)密集型的電信行業(yè)，其技術(shù)進(jìn)步快、投資數(shù)額大、建設(shè)

2、周期長(zhǎng)，無(wú)論是投資不足抑或過(guò)剩都會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。同時(shí)，電信投資活動(dòng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)過(guò)程，其間關(guān)聯(lián)變量復(fù)雜且多變，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性無(wú)論是在建設(shè)階段還是運(yùn)營(yíng)階段始終貫穿整個(gè)項(xiàng)目投資的過(guò)程，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下更是如此。因而需要對(duì)電信行業(yè)的項(xiàng)目投資進(jìn)行合理科學(xué)的決策，以保障電信行業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展。 電信行業(yè)目前的投資決策主要結(jié)合傳統(tǒng)的投資決策理論進(jìn)行決策，其中以現(xiàn)金流折現(xiàn)法(Discounted Cash Flow，DCF)的使

3、用最為廣泛。這種方法最突出的缺陷是不能有效的處理項(xiàng)目投資涉及的管理柔性及項(xiàng)目投資所蘊(yùn)含的戰(zhàn)略價(jià)值。但是，今天的電信行業(yè)面臨著一系列的不確定性：電信業(yè)務(wù)需求、不斷發(fā)展的技術(shù)進(jìn)步、3G的前景、電信規(guī)制政策等，這使得電信投資具有了較大的不確定性和投資風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，再應(yīng)用DCF法對(duì)電信投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)必然難以正確描述項(xiàng)目?jī)r(jià)值。 本文根據(jù)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論，結(jié)合電信行業(yè)投資的特點(diǎn)：投資的不可逆性、未來(lái)狀態(tài)的不確定性以及管理的靈活性，對(duì)

4、不確定條件下電信行業(yè)的投資決策進(jìn)行了深入、系統(tǒng)的研究。 第一，分析電信行業(yè)投資現(xiàn)狀，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用多項(xiàng)分布滯后(PolynomialDistributed Lags，PDLs)模型對(duì)影響電信行業(yè)投資的不確定因素進(jìn)行了實(shí)證，指出需求不確定性、技術(shù)進(jìn)步不確定性以及政府規(guī)制政策不確定性等方面是影響電信投資不確定的主要因素，并進(jìn)行了具體的分析，從而為本論文后續(xù)章節(jié)的研究提供了論述的立足點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)。 第二，在考察電信行業(yè)需求不確定

5、隨機(jī)特性的基礎(chǔ)上，以投資時(shí)機(jī)為決策變量，在不考慮投資的互動(dòng)策略影響假設(shè)條件下，建立了需求隨機(jī)不確定條件下最優(yōu)投資時(shí)機(jī)決策模型，并結(jié)合電信行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)運(yùn)用模型進(jìn)行了數(shù)值計(jì)算；同時(shí)，通過(guò)考察了模型中各參數(shù)對(duì)投資時(shí)機(jī)決策的影響，給出了投資規(guī)則。 第三，運(yùn)用邊際成本等于邊際收益的經(jīng)濟(jì)學(xué)思想，建立了容量投資的規(guī)則，同時(shí)沿用了需求不確定條件下投資時(shí)機(jī)決策模型中指數(shù)型反需求函數(shù)，并結(jié)合電信行業(yè)成本特點(diǎn)，以投資容量為決策變量，在不考慮投資的互

6、動(dòng)策略影響假設(shè)條件下，構(gòu)建了需求不確定條件下的投資容量決策模型。同時(shí)，結(jié)合第四章所研究的內(nèi)容，給出了需求不確定條件下，同時(shí)進(jìn)行最優(yōu)投資時(shí)機(jī)和最優(yōu)容量投資決策的模型。 第四，緊緊結(jié)合電信業(yè)技術(shù)進(jìn)步狀態(tài)的特點(diǎn)，在不考慮投資的互動(dòng)策略影響假設(shè)條件下，研究電信運(yùn)營(yíng)商面臨未來(lái)出現(xiàn)一代新技術(shù)時(shí)如何進(jìn)行投資決策的問(wèn)題。在電信運(yùn)營(yíng)商新技術(shù)采納效率的實(shí)踐，結(jié)合技術(shù)進(jìn)步狀態(tài)的隨機(jī)特性，以投資時(shí)機(jī)為決策變量，在不考慮投資的互動(dòng)策略影響假設(shè)條件下，建立

7、了技術(shù)進(jìn)步狀態(tài)以及新技術(shù)采納效率都不確定條件下新技術(shù)投資的決策模型，并給出了新技術(shù)采納時(shí)間的累積概率分布，進(jìn)一步從微觀層面上顯示新技術(shù)采納對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商投資決策的影響。 第五，討論了政府規(guī)制政策不確定下，電信項(xiàng)目投資同樣具有“實(shí)物期權(quán)”性，并考察了討論了政府規(guī)制政策不確定性的隨機(jī)特性，并在此基礎(chǔ)上建立政府規(guī)制政策不確定下的投資決策模型，同時(shí)，考察了模型中各參數(shù)對(duì)投資決策的影響。 最后一部分為總結(jié)與展望，對(duì)論文研究所得到的主