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1、本文主要是對(duì)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)于治理股東一債權(quán)人沖突的作用進(jìn)行研究。從風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移假說出發(fā),本文從理論及模型上論證了可轉(zhuǎn)換債券能夠有效降低股東風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移行為的原理。在此基礎(chǔ)上,利用國(guó)內(nèi)截至2008年12月31日發(fā)行過的所有可轉(zhuǎn)換債券樣本,本文分別從財(cái)務(wù)層面以及股票市場(chǎng)表現(xiàn)層面對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)變化進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),研究方法包括比較分析以及回歸分析。
本文發(fā)現(xiàn),無(wú)論是財(cái)務(wù)層面還是股票市場(chǎng)層面,實(shí)證數(shù)據(jù)研究結(jié)果均未顯示可轉(zhuǎn)換債券降低了
2、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。為探尋實(shí)證結(jié)果與理論預(yù)期不一致的因?yàn)?本文從國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策以及可轉(zhuǎn)換債券的條款設(shè)計(jì)兩個(gè)方面進(jìn)行了跟進(jìn)研究。本文認(rèn)為,國(guó)內(nèi)關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件的限制政策,如企業(yè)盈利要求等,存在諸多缺陷,限制了可轉(zhuǎn)換債券的融資需求;同時(shí),國(guó)內(nèi)企業(yè)在可轉(zhuǎn)換債券條款的設(shè)計(jì)上,只有利率條款和規(guī)模條款對(duì)于治理股債代理起到了一定的作用,其余條款如轉(zhuǎn)股條款、贖回條款等均未有實(shí)質(zhì)的作用。監(jiān)管政策以及可轉(zhuǎn)換債券條款設(shè)計(jì)的不合理是國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券未能有效降低股東風(fēng)
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