論我國(guó)三大航空公司的融資結(jié)構(gòu)及其優(yōu)化.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)反映了公司各項(xiàng)資金來(lái)源的組合情況，它不僅影響公司的融資成本，而且也影響公司的治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值。合理的融資結(jié)構(gòu)，有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)行為、提高上市公司業(yè)績(jī)、提升企業(yè)價(jià)值，進(jìn)而影響一個(gè)行業(yè)的整體增長(zhǎng)和發(fā)展。
　　 隨著世界航空運(yùn)輸業(yè)的快速發(fā)展和我國(guó)民航業(yè)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的加快，我國(guó)的三大航空公司——國(guó)航、南航、東航已經(jīng)開(kāi)始參與航空業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。但是，在目前這三家公司的融資結(jié)構(gòu)中存在著很多不合理之處，嚴(yán)重制約著他們的

2、發(fā)展。
　　 本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外融資結(jié)構(gòu)理論研究的發(fā)展，說(shuō)明本文的研究背景和意義，然后對(duì)融資結(jié)構(gòu)的涵義進(jìn)行界定，這些理論的介紹為本文稍后對(duì)我國(guó)三大航空公司的融資結(jié)構(gòu)的分析打下了基礎(chǔ)。
　　 在資本結(jié)構(gòu)中，我國(guó)三大航空公司的股權(quán)集中，且非流通股占總股本的比例超過(guò)50％，致使公司治理水平較低，制衡機(jī)制尚未充分建立，委托人和代理人之間存在目標(biāo)差異，內(nèi)部人控制問(wèn)題普遍存在。
　　 在債務(wù)結(jié)構(gòu)中，我國(guó)三大航空公司的資產(chǎn)負(fù)

3、債率偏高，而且負(fù)債比率還在不斷攀升。在航空公司資產(chǎn)收益率普遍不高的情況下，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率不僅不能給公司帶來(lái)杠桿效應(yīng)，還使公司承擔(dān)較高的資本成本，造成財(cái)務(wù)危機(jī)。對(duì)比我國(guó)三大航空公司與幾家國(guó)際上先進(jìn)航空公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)外航空公司通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金，而我國(guó)航空公司的負(fù)債主要來(lái)源于銀行借款。
　　 因此，優(yōu)化我國(guó)三大航空公司的融資結(jié)構(gòu)勢(shì)在必行，迫在眉睫。首先，我國(guó)三大航空公司的所有者權(quán)益與債務(wù)的比例需要調(diào)整。當(dāng)出現(xiàn)資金

4、缺口時(shí)，不能一味的依靠債務(wù)融資。同時(shí)，要改變股權(quán)過(guò)于集中的現(xiàn)狀，提高盈利能力，使現(xiàn)有的負(fù)債發(fā)揮出外源融資的優(yōu)勢(shì)作用。并通過(guò)調(diào)整各項(xiàng)資本的來(lái)源和它們的比例關(guān)系來(lái)完善公司治理結(jié)構(gòu)，本文認(rèn)為可以通過(guò)股權(quán)分散化、發(fā)展個(gè)人股東、發(fā)展法人股東間相互持股、引進(jìn)外商直接投資等方式。其次，我國(guó)三大航空公司債務(wù)中的銀行借款與公司債券的比例需要調(diào)整。今后可以通過(guò)發(fā)行公司債券降低公司的融資成本，分散資金風(fēng)險(xiǎn)，改善內(nèi)部人控制問(wèn)題。最后，但并非最不重要的是，我國(guó)三