貨幣政策傳導效應研究：來自股票市場的證據(jù).pdf

1、貨幣政策效應是個復雜且備受關注的問題，內(nèi)容主要集中在貨幣政策的有效性、效果及效率三個層面上。大量的理論和實踐肯定了“貨幣政策長期有效”的命題，“貨幣政策的效果”也多為學術界所肯定，即貨幣政策的實施在多大程度上能以盡可能低的通貨膨脹來獲取盡可能高的經(jīng)濟增長。國外文獻中沒有提到“貨幣政策效率”這個概念，相關內(nèi)容融合在對有效性和效果的研究中。國內(nèi)學者做相關研究，使用貨幣政策效率這個詞的時候其實際研究內(nèi)涵也還是貨幣政策效果。
　　 另一

2、方面，以股票市場為主體的資本市場迅速發(fā)展，促使著貨幣政策傳導機制發(fā)生著巨大變化，股票市場早已成為貨幣政策的重要傳導渠道之一。但是這種功能由于融資主體和融資工具的多樣化、市場主體行為的不確定性等因素，使得貨幣政策傳導機制變得更為復雜，表現(xiàn)為對原有傳導機制的巨大沖擊。
　　 因此當前有必要研究貨幣政策通過股票市場的傳導效應的相關問題，尤其是其效率及效果?，F(xiàn)階段學術界對此方面的研究雖然紛繁眾多，但區(qū)分并不明確，研究內(nèi)容也基本都是效果研

3、究。本文通過分析股票市場作為貨幣政策重要傳導渠道的傳導過程和方式，對其直接及間接傳導效果進行了實證分析，并嘗試采用了邊限協(xié)整檢驗方法。首先對貨幣供應量(M0、M1、M2)與股價波動之間的關系進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)當股市繁榮時，M1對股市的正向影響最為顯著、M2次之、M0最小。其次對貨幣政策通過股市在消費和投資兩個方面的傳導效果進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)其對消費和投資均有正向促進作用，相比較而言對消費的刺激作用要更大一些。針對傳導效率，本文認為要