貨幣政策在股票市場傳導(dǎo)機制的有效性研究.pdf

1、從20世紀90年代我國股票市場建立之初至今，我國的股票市場經(jīng)歷了十幾年的浮浮沉沉，已經(jīng)日益發(fā)展壯大，成為國民經(jīng)濟中不可或缺的一個重要部分，被稱為經(jīng)濟的“晴雨表”。特別是在近幾年，股票價格暴漲暴跌、大起大落的股市行情使很多投資者損失巨大，也使整個社會經(jīng)濟動蕩不安。為穩(wěn)定經(jīng)濟，央行出臺了一系列的貨幣政策，卻并沒有起到良好的效果。在股指連續(xù)上揚階段，一系列的降息和提高存款準備金政策并沒有使股市降溫，股指依然連創(chuàng)新高；而在股指連續(xù)下跌階段，升息

2、政策也同樣無法令股市走出低迷的狀態(tài)。究竟是什么制約了貨幣政策在中國股票市場的傳導(dǎo)？對貨幣政策在股票市場傳導(dǎo)機制的有效性進行研究具有重要的現(xiàn)實意義。 本文運用規(guī)范分析和實證分析方法，從貨幣政策向股票價格的傳導(dǎo)和股票價格向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)兩個層面，對我國貨幣政策在股票市場的傳導(dǎo)機制有效性進行研究，并在文章結(jié)尾提出若干對策建議。 論文分為五章。第一章為緒論，介紹了本文的研究背景和選題意義，對國內(nèi)外已有的研究成果及文獻進行了綜述，

3、并對本文的結(jié)構(gòu)安排和創(chuàng)新點進行了簡要介紹。 第二章為理論分析。貨幣政策在股票市場的傳導(dǎo)主要由兩個基本環(huán)節(jié)構(gòu)成，即：貨幣政策通過利率與貨幣供應(yīng)量影響股票價格，實現(xiàn)貨幣政策向股票市場的傳導(dǎo)；股票價格通過托賓效應(yīng)和財富效應(yīng)影響消費與投資，實現(xiàn)股票市場向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)。 第三章運用實證檢驗結(jié)合脈沖響應(yīng)圖分析了股票市場通過利率與貨幣供應(yīng)量影響股票價格的效果。通過對熊市（2001年7月至2005年5月）和牛市(2005年6月至200

4、7年10月)兩個階段的對比分析，證明貨幣政策只能在牛市通過貨幣供應(yīng)量這個環(huán)節(jié)有效地影響股票價格，將貨幣政策傳導(dǎo)到股票市場。 第四章運用誤差修正模型結(jié)合圖表分析了股票價格通過財富效應(yīng)和投資效應(yīng)影響實體經(jīng)濟的長短期效果。實證結(jié)果表明，股市的財富效應(yīng)長期表現(xiàn)為微弱的負的擠出效應(yīng)，短期呈現(xiàn)出短暫的正效應(yīng)，因此股價的上漲只能暫時性的增加居民財富但不能形成持久性收入，甚至可能在投機心理的驅(qū)動下，減少居民可支配財富；股市的投資效應(yīng)相比較于財富