證券市場(chǎng)中會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性研究——基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施效果的檢驗(yàn).pdf

1、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與股價(jià)行為的關(guān)系研究是會(huì)計(jì)學(xué)界和金融學(xué)界的重要研究課題。我國(guó)近幾年關(guān)于會(huì)計(jì)信息含量的研究非常少，重要成果集中在2000年左右，隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不斷改革，尤其是2007年1月1日上市公司開始執(zhí)行新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)盈余的信息含量是否有了明顯的增加，盈余信息對(duì)投資決策的指導(dǎo)作用是否有了明顯的增強(qiáng)尚未經(jīng)過系統(tǒng)的檢驗(yàn)和分析。本文主要研究資本市場(chǎng)對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的反應(yīng)，檢驗(yàn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施效果，從理解有效資本市場(chǎng)與行為金融學(xué)的交鋒、理解證

2、券價(jià)格的決定機(jī)制入手，梳理證券價(jià)格對(duì)會(huì)計(jì)信息反應(yīng)研究的發(fā)展脈絡(luò)和框架，探討新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主要變化，結(jié)合新準(zhǔn)則的公布，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余的信息含量是否有了明顯的提高，是否為我們的投資決策提供了更多的參考價(jià)值。
　　 本文首先探討會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的研究基礎(chǔ)，分析了有效資本市場(chǎng)理論和行為金融學(xué)理論對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的理論指導(dǎo)作用。接著以新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則開始實(shí)施為出發(fā)點(diǎn)，結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的內(nèi)容，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)盈余信息的市場(chǎng)反應(yīng)。本文分別從會(huì)計(jì)信息的價(jià)

3、值相關(guān)性的三種研究方法——信息觀、計(jì)價(jià)觀和契約觀的角度，對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了定量研究和理論推導(dǎo)，借此觀察新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施效果。
　　 信息觀的角度主要采用事件研究法。具體分為三個(gè)步驟，成交量檢驗(yàn)、波動(dòng)率檢驗(yàn)和回歸檢驗(yàn)。檢驗(yàn)的結(jié)果表明，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，上市公司的盈余公告確實(shí)具有顯著的信息含量。
　　 計(jì)價(jià)觀的理論框架下，本文首先應(yīng)用費(fèi)森-奧爾森模型進(jìn)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施前后會(huì)計(jì)盈余信息含量的對(duì)比分析，

4、結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出臺(tái)過程，考察2003年到2007年年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)股價(jià)解釋力度的變化，結(jié)果顯示每股凈資產(chǎn)和每股收益對(duì)股價(jià)有很好的解釋作用，且近幾年解釋力不斷提高。其次，本文考察了規(guī)模、行業(yè)因素和收益質(zhì)量對(duì)擬合優(yōu)度的影響。實(shí)證結(jié)果表明規(guī)模大小與擬合優(yōu)度成正比，即規(guī)模越大的公司，每股收益和每股凈資產(chǎn)對(duì)股價(jià)的解釋力越強(qiáng)。此外行業(yè)和收益質(zhì)量的區(qū)別對(duì)R2有較大的影響。最后本文檢驗(yàn)了基于盈利公告信息的套利可行性，基于P/B和P/E的信息可以獲得不同的投資

5、收益。
　　 在契約觀的理論框架下，本文從我國(guó)國(guó)有股存在的特殊性角度出發(fā)，從理論上構(gòu)建了我國(guó)會(huì)計(jì)信息披露與資本市場(chǎng)發(fā)展的兩層博弈關(guān)系：第一層是國(guó)有股的委托代理關(guān)系，其影響的是上市公司的實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)；第二層是會(huì)計(jì)信息披露過程中的博弈，其影響的是盈余信息質(zhì)量的選擇。通過契約觀角度的分析，探究會(huì)計(jì)盈余信息價(jià)值相關(guān)性提高的另一種原因。研究表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高不僅有賴于會(huì)計(jì)改革制定出高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而且要求改革提供有效的信息披露、市場(chǎng)監(jiān)管

6、、激勵(lì)機(jī)制等支撐系統(tǒng)。
　　 最后本文檢驗(yàn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的必要性。應(yīng)用計(jì)價(jià)觀下的費(fèi)森-奧爾森模型，檢驗(yàn)同時(shí)發(fā)行A股和H股的上市公司的價(jià)值相關(guān)性的區(qū)別，即按照境內(nèi)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性是否明顯低于按照境外準(zhǔn)則編制的會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性。結(jié)果表明按照境內(nèi)準(zhǔn)則要求編制的盈余信息能很好地解釋A股市場(chǎng)的回報(bào)率，而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的盈余信息對(duì)股價(jià)的解釋能力卻不強(qiáng)。因此制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)，必須結(jié)合本國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，