證券市場中會計盈余的價值相關(guān)性研究——基于新會計準(zhǔn)則實施效果的檢驗.pdf

1、財務(wù)會計信息與股價行為的關(guān)系研究是會計學(xué)界和金融學(xué)界的重要研究課題。我國近幾年關(guān)于會計信息含量的研究非常少，重要成果集中在2000年左右，隨著會計準(zhǔn)則的不斷改革，尤其是2007年1月1日上市公司開始執(zhí)行新的會計準(zhǔn)則，會計盈余的信息含量是否有了明顯的增加，盈余信息對投資決策的指導(dǎo)作用是否有了明顯的增強尚未經(jīng)過系統(tǒng)的檢驗和分析。本文主要研究資本市場對新會計準(zhǔn)則實施的反應(yīng)，檢驗新會計準(zhǔn)則的實施效果，從理解有效資本市場與行為金融學(xué)的交鋒、理解證

2、券價格的決定機制入手，梳理證券價格對會計信息反應(yīng)研究的發(fā)展脈絡(luò)和框架，探討新會計準(zhǔn)則的主要變化，結(jié)合新準(zhǔn)則的公布，檢驗會計盈余的信息含量是否有了明顯的提高，是否為我們的投資決策提供了更多的參考價值。
　　 本文首先探討會計信息價值相關(guān)性的研究基礎(chǔ)，分析了有效資本市場理論和行為金融學(xué)理論對會計信息價值相關(guān)性的理論指導(dǎo)作用。接著以新會計準(zhǔn)則開始實施為出發(fā)點，結(jié)合新會計準(zhǔn)則改革的內(nèi)容，檢驗會計盈余信息的市場反應(yīng)。本文分別從會計信息的價

3、值相關(guān)性的三種研究方法——信息觀、計價觀和契約觀的角度，對新會計準(zhǔn)則實施后會計信息的價值相關(guān)性進行了定量研究和理論推導(dǎo)，借此觀察新會計準(zhǔn)則的實施效果。
　　 信息觀的角度主要采用事件研究法。具體分為三個步驟，成交量檢驗、波動率檢驗和回歸檢驗。檢驗的結(jié)果表明，新會計準(zhǔn)則實施后，上市公司的盈余公告確實具有顯著的信息含量。
　　 計價觀的理論框架下，本文首先應(yīng)用費森-奧爾森模型進行新會計準(zhǔn)則實施前后會計盈余信息含量的對比分析，

4、結(jié)合新會計準(zhǔn)則出臺過程，考察2003年到2007年年報數(shù)據(jù)對股價解釋力度的變化，結(jié)果顯示每股凈資產(chǎn)和每股收益對股價有很好的解釋作用，且近幾年解釋力不斷提高。其次，本文考察了規(guī)模、行業(yè)因素和收益質(zhì)量對擬合優(yōu)度的影響。實證結(jié)果表明規(guī)模大小與擬合優(yōu)度成正比，即規(guī)模越大的公司，每股收益和每股凈資產(chǎn)對股價的解釋力越強。此外行業(yè)和收益質(zhì)量的區(qū)別對R2有較大的影響。最后本文檢驗了基于盈利公告信息的套利可行性，基于P/B和P/E的信息可以獲得不同的投資

5、收益。
　　 在契約觀的理論框架下，本文從我國國有股存在的特殊性角度出發(fā)，從理論上構(gòu)建了我國會計信息披露與資本市場發(fā)展的兩層博弈關(guān)系：第一層是國有股的委托代理關(guān)系，其影響的是上市公司的實質(zhì)業(yè)績；第二層是會計信息披露過程中的博弈，其影響的是盈余信息質(zhì)量的選擇。通過契約觀角度的分析，探究會計盈余信息價值相關(guān)性提高的另一種原因。研究表明會計信息質(zhì)量的提高不僅有賴于會計改革制定出高質(zhì)量的會計準(zhǔn)則，而且要求改革提供有效的信息披露、市場監(jiān)管

6、、激勵機制等支撐系統(tǒng)。
　　 最后本文檢驗新會計準(zhǔn)則國際趨同的必要性。應(yīng)用計價觀下的費森-奧爾森模型，檢驗同時發(fā)行A股和H股的上市公司的價值相關(guān)性的區(qū)別，即按照境內(nèi)新會計準(zhǔn)則編制的會計盈余的價值相關(guān)性是否明顯低于按照境外準(zhǔn)則編制的會計盈余的價值相關(guān)性。結(jié)果表明按照境內(nèi)準(zhǔn)則要求編制的盈余信息能很好地解釋A股市場的回報率，而國際會計準(zhǔn)則下的盈余信息對股價的解釋能力卻不強。因此制定會計準(zhǔn)則在借鑒國際會計準(zhǔn)則時，必須結(jié)合本國的經(jīng)濟環(huán)境，