兩類代理問題研究——基于“粵美的”MBO的案例分析.pdf

1、20世紀80年代初興起于歐美的管理層收購(MBO)一定程度上解決了當時的產(chǎn)權明晰、股權激勵、所有者缺位等問題,把企業(yè)的發(fā)展與管理層的團隊能力直接掛鉤。我國的管理層收購(MBO)直到1995年才開始見諸于媒體,截止2003年底,據(jù)不完全統(tǒng)計一共58家企業(yè)在該時期順利完成管理層收購。
　　 MBO,有兩個重要問題,兩類代理問題:一個是所有者與管理層的代理問題,一個是控制股東和中小股東的代理問題。前者,一個是到底是使國有資產(chǎn)流失?還是

2、是國有資產(chǎn)增加?以朗咸平為代表的學者分析后認為MBO是國有資產(chǎn)流失,是管理層瓜分國有產(chǎn)權的一種廉價方式；而支持MBO的學者和政府官員認為,把那些不是自然壟斷的中小的國有企業(yè)賣給管理層,使得這些企業(yè)的產(chǎn)權私有化,產(chǎn)權更明確,從而增加對管理層激勵,增加了股東和管理層的利益一致性,減少了股東和管理層的代理成本,從而提高企業(yè)績效,提供更多稅收和增加就業(yè),整個社會福利比在國有產(chǎn)權下會增加!第二類問題是,如果MBO,則MBO過程中和MBO后,作為取

3、得控制權的管理層,會利用自身控制權的優(yōu)勢行使相關分、配、送權利,一定程度上侵犯中小股東的利益,大股東存在利益輸送行為。
　　 本文通過對“粵美的”MBO的深入案例研究,追根溯源找到產(chǎn)生代理問題和MBO后股東利益各不相同的根本因為是IPO的存在,本質(zhì)是中國資本市場存在股權分裂的發(fā)審制度；通過實證研究證明“粵美的”MBO與公司業(yè)績正相關,降低了第一類委托代理問題中的代理成本。但無論在MBO的定價過程中,還是實施MBO后,都客觀上存在