電子盤建設(shè)對我國黃金期貨市場發(fā)展的必要性——基于不連續(xù)交易對期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的研究.pdf

1、我國作為世界上最大的黃金生產(chǎn)國之一和第二大的消費國，于2008年1月9日在上海期貨交易所推出了黃金期貨交易。但推出以來面臨價格走勢畸形、交易量疲軟、國際定價影響力微弱等問題的困擾。在市場實踐過程中，對于黃金期貨市場運行的相關(guān)理論也提出了種種挑戰(zhàn)和質(zhì)疑，特別是在對于期貨市場不連續(xù)交易方面的研究亟待加強。 本文從我國黃金期貨市場沒有電子盤交易(即不連續(xù)交易)這個與國際先進黃金市場的重要差別入手，結(jié)合黃金交易的特點和我國黃金期貨市場運

2、行實際，提出了不連續(xù)交易對市場價格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)生抑制作用的假設(shè)，并推導(dǎo)了不連續(xù)交易由于排擠作用和額外風險補償作用會對我國黃金期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能產(chǎn)生負面影響。之后，運用協(xié)整理論，使用Johansen檢驗、Granger因果檢驗等計量經(jīng)濟學方法，通過對開盤和收盤時刻這兩個連續(xù)交易和不連續(xù)交易的代表時刻的我國黃金期貨市場對現(xiàn)貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能水平的考察，實證驗證了不連續(xù)交易對我國黃金期貨市場產(chǎn)生抑制作用的論點。最后，本文在以上論點的基礎(chǔ)上得

3、出了加快我國黃金期貨市場電子盤建設(shè)的必要性的結(jié)論并提出了相應(yīng)的政策建議。 本文的主要創(chuàng)新點有三：一是從學術(shù)研究的高度提出電子盤建設(shè)必要性的課題；二是從黃金全球市場交易特點出發(fā)，結(jié)合我國黃金期貨市場運行實際，理論推導(dǎo)了不連續(xù)交易對我國黃金期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的影響作用和傳導(dǎo)機制；三是提出了運用協(xié)整理論檢驗了連續(xù)交易和不連續(xù)交易條件下期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能變化的實證方法，并對我國黃金期貨市場進行了考察，證明了不連續(xù)交易對我國黃金期貨市