金融資產(chǎn)動態(tài)相關(guān)性模型及其實證研究.pdf

1、對金融資產(chǎn)間相關(guān)性的研究，是金融理論和實踐中的一個基礎(chǔ)性問題。在涉及到多個資產(chǎn)的許多場合，比如資產(chǎn)定價、資產(chǎn)選擇、波動溢出以及風險管理中，都需要考慮資產(chǎn)間的相關(guān)性。而我們知道，金融市場是一個由復(fù)雜的動態(tài)系統(tǒng)，相關(guān)性結(jié)構(gòu)也受到很多內(nèi)外因素的影響，如果將相關(guān)性視為固定不變，會有失偏頗。因此在處理金融資產(chǎn)間的相關(guān)性時，考慮其動態(tài)結(jié)構(gòu)是非常有意義的。 對相關(guān)性動態(tài)演化過程的描述有幾種不同的方法，本文考慮了其中的兩種描述方法。一種是時變相

2、關(guān)性模型，其特點是相關(guān)性在時刻變化。另一種是狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型，其特點是相關(guān)性指標在某一狀態(tài)下是固定不變的，而在不同狀態(tài)之間則有所區(qū)別，在不同狀態(tài)間的轉(zhuǎn)移過程服從一個馬氏鏈。 在前一類模型中，具有代表性的是Engle提出的DCC模型，該模型簡潔地刻畫了相關(guān)性的時變演化過程，同時具有估計上的優(yōu)勢。我們通過引入Copula函數(shù)的概念，指出DCC模型是一種特殊的正態(tài)Copula模型，進而將其推廣到廣義形式。我們使用靈活的邊緣分布來取代DCC

3、模型中的正態(tài)假設(shè)，分別構(gòu)建了正態(tài)Copula和t-Copula下的廣義DCC模型。對我國股市的實證研究表明，使用厚尾分布如t分布、GED分布為邊緣分布，可以更好地度量投資組合在99％置信水平下的VaR值。 在后一類模型中，我們通過在Copula函數(shù)中引入狀態(tài)變量，構(gòu)建了一類含有狀態(tài)轉(zhuǎn)換的Copula模型。我們討論了該模型下的一般應(yīng)用，并分析了該模型在相關(guān)性度量上的特點。對于我國股市的實證研究表明，使用狀態(tài)轉(zhuǎn)換Copula模型可以