市場(chǎng)分割下A股和H股的價(jià)格差異研究——基于中國(guó)雙重上市公司樣本.pdf

1、市場(chǎng)分割對(duì)資本流動(dòng)的限制使傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)理論的前提不再成立，在分割市場(chǎng)上擁有同樣索取權(quán)的股票常常出現(xiàn)價(jià)格差異的現(xiàn)象。中國(guó)的股票市場(chǎng)也同樣存在著嚴(yán)重的市場(chǎng)分割。其中，香港和內(nèi)地股票市場(chǎng)的分割，造成了A、H股雙重上市公司的股票在這兩個(gè)市場(chǎng)間存在顯著的價(jià)格差異。與其他國(guó)家常見的外資股溢價(jià)不同，我國(guó)證券市場(chǎng)的分割卻導(dǎo)致了獨(dú)特的外資股折價(jià)現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來，雙重上市公司的H股相對(duì)于A股存在較大幅度的折價(jià)并且成為我國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外同步融資的首選。本文旨

2、在從理論和實(shí)證方面對(duì)于這種價(jià)格差異產(chǎn)生的原因進(jìn)行了解釋。 本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于市場(chǎng)分割和股票價(jià)格差異問題進(jìn)行理論綜述，然后針對(duì)內(nèi)地和香港股票市場(chǎng)的實(shí)際情況進(jìn)行重點(diǎn)分析。通過選取在A股市場(chǎng)和H股市場(chǎng)同時(shí)上市的29家公司作為樣本，分別采集2006年1月1日至2009年2月27日期間的日交易數(shù)據(jù)，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行研究分析，對(duì)我國(guó)A、H股雙重上市公司的股價(jià)差異現(xiàn)象從多角度進(jìn)行了較為全面的研究。 最后，基于理論

3、分析和實(shí)證分析的結(jié)果，本文認(rèn)為投資者由于信息不對(duì)稱、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異、投資理念差異、市場(chǎng)交易環(huán)境的影響和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)雙重上市公司A股和H股的價(jià)格差異均產(chǎn)生重要影響。由于中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)上形成的特殊信息壁壘造成了我國(guó)雙重上市公司A、H股特殊的信息傳遞方向，使得對(duì)信息不對(duì)稱因素的研究出現(xiàn)了與傳統(tǒng)理論相背離的結(jié)論。而在對(duì)市場(chǎng)交易環(huán)境這個(gè)影響因素進(jìn)行研究的過程中，由于我國(guó)特定的股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不可測(cè)性和復(fù)雜性，用傳統(tǒng)的上市公司股票的資產(chǎn)分散化效