市場分割下A股和H股的價(jià)格差異研究——基于中國雙重上市公司樣本.pdf

1、市場分割對資本流動(dòng)的限制使傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)理論的前提不再成立，在分割市場上擁有同樣索取權(quán)的股票常常出現(xiàn)價(jià)格差異的現(xiàn)象。中國的股票市場也同樣存在著嚴(yán)重的市場分割。其中，香港和內(nèi)地股票市場的分割，造成了A、H股雙重上市公司的股票在這兩個(gè)市場間存在顯著的價(jià)格差異。與其他國家常見的外資股溢價(jià)不同，我國證券市場的分割卻導(dǎo)致了獨(dú)特的外資股折價(jià)現(xiàn)象。長期以來，雙重上市公司的H股相對于A股存在較大幅度的折價(jià)并且成為我國企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外同步融資的首選。本文旨

2、在從理論和實(shí)證方面對于這種價(jià)格差異產(chǎn)生的原因進(jìn)行了解釋。 本文首先對國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于市場分割和股票價(jià)格差異問題進(jìn)行理論綜述，然后針對內(nèi)地和香港股票市場的實(shí)際情況進(jìn)行重點(diǎn)分析。通過選取在A股市場和H股市場同時(shí)上市的29家公司作為樣本，分別采集2006年1月1日至2009年2月27日期間的日交易數(shù)據(jù)，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型進(jìn)行研究分析，對我國A、H股雙重上市公司的股價(jià)差異現(xiàn)象從多角度進(jìn)行了較為全面的研究。 最后，基于理論

3、分析和實(shí)證分析的結(jié)果，本文認(rèn)為投資者由于信息不對稱、風(fēng)險(xiǎn)偏好差異、投資理念差異、市場交易環(huán)境的影響和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等對雙重上市公司A股和H股的價(jià)格差異均產(chǎn)生重要影響。由于中國內(nèi)地股票市場上形成的特殊信息壁壘造成了我國雙重上市公司A、H股特殊的信息傳遞方向，使得對信息不對稱因素的研究出現(xiàn)了與傳統(tǒng)理論相背離的結(jié)論。而在對市場交易環(huán)境這個(gè)影響因素進(jìn)行研究的過程中，由于我國特定的股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不可測性和復(fù)雜性，用傳統(tǒng)的上市公司股票的資產(chǎn)分散化效