雙重上市公司H股折價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、由于實(shí)施嚴(yán)格的資本管制，我國(guó)證券市場(chǎng)分割嚴(yán)重，它被劃分為A、B和H股市場(chǎng)。與其他國(guó)家常見的外資股溢價(jià)不同，我國(guó)證券市場(chǎng)的分割卻導(dǎo)致了獨(dú)特的外資股折價(jià)現(xiàn)象。長(zhǎng)期以來雙重上市公司的H股相對(duì)于A股存在較大幅度的折價(jià)。而H股市場(chǎng)取代B股市場(chǎng)成為我國(guó)企業(yè)募集外資的重要平臺(tái)，A+H也成為大型國(guó)企實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外同步融資的首選。在此背景下對(duì)H股折價(jià)進(jìn)行研究，分析其折價(jià)的影響因素?zé)o疑是具有重要意義的。 本文分別從公司特征和市場(chǎng)環(huán)境因素兩個(gè)層面來進(jìn)行的

2、實(shí)證檢驗(yàn)。一方面從信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異、需求彈性差異、風(fēng)險(xiǎn)差異以及非流通股比例因素的角度出發(fā)對(duì)我國(guó)H股折價(jià)進(jìn)行理論分析，選取、設(shè)計(jì)適當(dāng)變量，建立面板數(shù)據(jù)模型對(duì)各因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以探究造成H股折價(jià)的主要影響因素?；谠露葦?shù)據(jù)的實(shí)證研究結(jié)果表明：信息不對(duì)稱、流動(dòng)性差異、相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和非流通股的體制因素等是影響我國(guó)H股相對(duì)A股折價(jià)的主要因素，需求彈性因素由于未通過顯著性檢驗(yàn)被剔除在估計(jì)方程之外，并對(duì)此進(jìn)行了解釋。另一方面，通過分析H股與恒生指