我國AB股雙重上市公司經(jīng)營績效化的實證分變析.pdf

1、近年來，我國資本市場發(fā)展非常迅速。在同趨成熟的發(fā)展過程中，管理層對我國的資本市場進(jìn)行了大刀闊斧的改革。在A股市場的股權(quán)分置改革基本完成之后，對于B股市場的現(xiàn)存問題引起了越來越多有關(guān)學(xué)者及投資者的關(guān)注。B股是我國資本市場的歷史遺留問題，隨著QFII的額度不斷擴(kuò)大、境內(nèi)個人投資者投資B股市場的放開，B股原先“吸引外資”的重要性和不可替代性已經(jīng)大大降低。B股公司逐步被邊緣化，急需制度性變革。 在目前109家發(fā)行B股的上市公司中，AB股

2、雙重上市的公司有86家。占了一大半，如果解決好AB股雙重上市公司中B股的改革問題，B股市場的改革就完成了一大半，因此，本文選擇AB股雙重上市公司作為研究B股市場問題的切入點。在實證研究中，選取了1996年初到2001年底之前在滬深兩市實現(xiàn)AB股雙重上市的32家上市公司作為檢驗樣本研究公司雙重上市后的長期績效變化。經(jīng)營績效的會計指標(biāo)主要選取了息稅前總資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和每股收益(EPS)這三個指標(biāo)。實證分析主要分

3、為四個部分：(1)公司從雙重上市前一年至其后五年的經(jīng)營績效的變化趨勢。(2)AB股雙重上市公司在上市后的經(jīng)營績效的下降幅度與只發(fā)A股的對照組公司上市后經(jīng)營績效下降幅度的對比。(3)AB股雙重上市公司中B股比例高低對公司上市后的經(jīng)營績效下降幅度的影響。(4)上市模式對公司經(jīng)營績效下降幅度的影響。本文采用中位數(shù)作為描述經(jīng)營績效的特征值。首先計算每個公司各項指標(biāo)上市前一年至后五年的中位數(shù)，然后計算上市基年及上市之后各年與其前一年的中位數(shù)變化。

4、另外，為了反映幾年來的累積變化，在實證B股比例高低及上市順序?qū)?jīng)營績效的影響時，采用了計算上市基年及上市之后各年與上市前一年的中位數(shù)變化的方式。對中位數(shù)的檢驗是非參數(shù)檢驗，在假設(shè)樣本獨立的情況下，采用雙尾威爾柯克森成對樣本帶符號的秩次和顯著性檢驗方法來檢驗其顯著性。 研究結(jié)果表明，公司雙重上市后的經(jīng)營績效低于上市前1年，上市后呈逐年下降趨勢。采用行業(yè)和規(guī)模對照組作為績效對比的標(biāo)準(zhǔn)時，AB股雙重上市公司在上市后的經(jīng)營績效下降幅度大