風(fēng)險投資與我國創(chuàng)業(yè)板IPO首日收益研究.pdf

1、截止到2012年10月，共有355家公司在我國創(chuàng)業(yè)板上市，其中有風(fēng)險投資參與的公司超過250家，由此顯示出風(fēng)險投資與我國創(chuàng)業(yè)板公司關(guān)系密切。本文主要研究風(fēng)險投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益的影響。以前學(xué)者有關(guān)風(fēng)險投資對IPO首日收益影響的研究大都基于信息不對稱理論，從單個時點(diǎn)、單個角度對風(fēng)險投資對IPO首日收益影響進(jìn)行研究，很少有學(xué)者全面從風(fēng)險投資的內(nèi)在特征差異對IPO首日收益影響進(jìn)行研究，尤其是對我國年輕的創(chuàng)業(yè)板市場。由此本文根據(jù)前

2、人的研究成果以及我國創(chuàng)業(yè)板的實際情況，結(jié)合IPO溢價理論和聲譽(yù)效應(yīng)理論，綜合分析風(fēng)險投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益的影響，從風(fēng)險投資是否參與、風(fēng)險投資持股比例高低、風(fēng)險投資所有權(quán)屬性差異、聯(lián)合投資與非聯(lián)合投資四個方面來分析風(fēng)險投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益的影響。
　　本文選取2012年10月以前在我國創(chuàng)業(yè)板上市的所有公司，剔除一些ST和財務(wù)數(shù)據(jù)不全以及風(fēng)險投資目的不明確的公司，最終涉及到304家樣本公司。分別從風(fēng)險投資是

3、否參與、風(fēng)險企業(yè)前十大股東中風(fēng)險投資持有股權(quán)的總比例高低、風(fēng)險企業(yè)前十大股東中風(fēng)險投資的所有權(quán)屬性差異以及聯(lián)合投資與非聯(lián)合投資四個方面對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益的影響進(jìn)行研究。實證結(jié)果顯示，風(fēng)險投資的參與會影響到我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益，即相比較于無風(fēng)險投資參與的公司，有風(fēng)險投資參與的公司IPO首日收益較高;風(fēng)險投資持有股權(quán)比例與我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)性，即風(fēng)險投資持股比例越高，IPO首日收益越高;風(fēng)險投

4、資所有權(quán)屬性的差異會影響到我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益，通過理論分析，本文以政府所有權(quán)屬性的風(fēng)險投資參與的公司為基準(zhǔn)，結(jié)果顯示，相比較于政府所有權(quán)屬性的風(fēng)險投資參與的公司，民營所有權(quán)屬性的風(fēng)險投資參與的公司IPO首日收益較高，外資所有權(quán)屬性的風(fēng)險投資參與的公司IPO首日收益較低，即對風(fēng)險投資屬性差異對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益的影響，民營的最強(qiáng)，政府的其次，外資的最弱;是否為聯(lián)合投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO首日收益沒有顯著影響。最后對結(jié)