董事會(huì)特征與公司績(jī)效關(guān)系研究——基于制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、董事會(huì)特征與公司績(jī)效二者的關(guān)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)界、企業(yè)理論界、資本市場(chǎng)研究的熱門(mén)話題。董事會(huì)特征與公司績(jī)效之間關(guān)系的研究在我國(guó)具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文選取了滬深兩市制造業(yè)上市公司作為基本研究樣本，以2004-2006年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為窗口，對(duì)我國(guó)上市公司董事會(huì)特征與公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)論表明：董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效之間呈倒U型的關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)，董事會(huì)規(guī)模越大，公司績(jī)效越好；超過(guò)此范圍，董事會(huì)規(guī)模越大，公司績(jī)效越差。獨(dú)

2、立董事比例與凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出正的相關(guān)性，與每股收益負(fù)相關(guān)，但兩者均沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；兩職合一與企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)出負(fù)的相關(guān)性，但并不顯著；董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系是不確定的；董事長(zhǎng)是否更換及董事長(zhǎng)教育背景與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，但沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。 本文的實(shí)證研究表明在我國(guó)董事會(huì)還沒(méi)有發(fā)揮出其應(yīng)有的作用，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還沒(méi)有顯著的促進(jìn)作用，只有解決了董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征的缺陷才能提高我國(guó)上市公司整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。筆者通過(guò)研究我國(guó)

3、上市公司董事會(huì)特征與公司績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系，從而發(fā)現(xiàn)我國(guó)董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征是否存在不完善的地方，為提高上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供指導(dǎo)性意見(jiàn)。本文研究的目的也在于反思我國(guó)董事會(huì)存在的問(wèn)題與不足之處，有的放矢地提出具有可行性的政策建議，以切實(shí)有效地提高董事會(huì)的治理水平，促進(jìn)公司績(jī)效的提升。 本文共包括6章，結(jié)構(gòu)和內(nèi)容如下： 1、緒論。主要闡述了研究背景與意義，國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)研究綜述，選題的目的及意義，研究方法、內(nèi)容與主要貢獻(xiàn)。

4、 2、董事會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效機(jī)理分析。首先，明確董事會(huì)相關(guān)概念以及董事會(huì)特征的界定。然后，通過(guò)對(duì)董事會(huì)職能分析、功能分析，闡述董事會(huì)如何影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效。 3、董事會(huì)特征對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理論分析及假設(shè)提出。本章從理論上分析了董事會(huì)特征與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系并提出了6個(gè)研究假設(shè)：1、董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效呈現(xiàn)倒U型的曲線相關(guān)關(guān)系，即在一定范圍內(nèi)，董事會(huì)規(guī)模越大，公司績(jī)效越好；超過(guò)此范圍，董事會(huì)規(guī)模越大，公司績(jī)效越差；2、獨(dú)立董

5、事比例與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系；3、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；4、董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；5、董事長(zhǎng)更換與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系；6、董事長(zhǎng)學(xué)歷與公司績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。 4、董事會(huì)特征對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究設(shè)計(jì)。本章首先對(duì)本文研究的樣本、相關(guān)變量進(jìn)行選擇及定義，對(duì)董事會(huì)特征選擇了董事會(huì)規(guī)模(BOARD)、獨(dú)立董事比例(INDE)、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)(DUAL)、董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)(LNMEET)、董事

6、長(zhǎng)是否更換(CHAIR)、董事長(zhǎng)教育背景(EDU)作為研究變量，選擇凈資產(chǎn)收益率(ROE)、每股收益(EPS)作為研究的因變量，并選取公司規(guī)模(LNASSET)、股權(quán)集中度(ROSC)、資產(chǎn)負(fù)債率(DEBT)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(DEVE)作為研究的控制變量并對(duì)上述變量進(jìn)行定義。然后運(yùn)用普通最小二乘法進(jìn)行回歸分析，分別建立董事會(huì)特征與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)關(guān)系的單變量回歸模型和多變量回歸模型。 5、董事會(huì)特征對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的描述性

7、統(tǒng)計(jì)分析及回歸分析。本章選取2004-2006年度我國(guó)滬深兩市制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(剔除數(shù)據(jù)不全的上市公司)作為樣本，分別運(yùn)用單變量回歸模型和多變量回歸模型對(duì)其進(jìn)行檢驗(yàn)。分析了董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)年度會(huì)議次數(shù)、董事長(zhǎng)是否更換、董事長(zhǎng)教育背景六個(gè)特征與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，找出董事會(huì)特征對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的誘因，進(jìn)而為董事會(huì)治理提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。 6、結(jié)論與建議。本章是在前文研究基礎(chǔ)上的結(jié)論總結(jié)與建議?；谇?/p>

8、文研究結(jié)果，對(duì)完善董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征、加強(qiáng)董事會(huì)治理等方面提出可行性意見(jiàn)。本章分別從董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事制度、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)會(huì)議效率方面提出加強(qiáng)董事會(huì)治理，提高董事會(huì)在公司治理中的效率的建議。最后對(duì)本文研究進(jìn)行總結(jié)，提出本文研究的局限及進(jìn)一步研究的方向。 董事會(huì)特征對(duì)公司績(jī)效的影響是一個(gè)很大的研究領(lǐng)域，但國(guó)內(nèi)外的研究沒(méi)有得出一致的結(jié)論，而且國(guó)內(nèi)在這方面的研究還比較缺乏，研究時(shí)很多學(xué)者只是片面的選取了董事會(huì)的一個(gè)特征或者某幾個(gè)特征

9、進(jìn)行研究，對(duì)于董事會(huì)與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的研究更為不全面。此外，在研究方法上很多學(xué)者往往采取的是某一年的截面數(shù)據(jù)，甚至是某一地區(qū)的截面數(shù)據(jù)，這有可能對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生重要影響。因此，本文研究的主要貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 1、理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中實(shí)證分析已經(jīng)成為研究經(jīng)濟(jì)方法的主流。本文不僅對(duì)上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的影響加以一般性描述，而且盡可能地以更為詳盡的數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)

10、營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證分析，從而得出一般性的結(jié)論。 2、從國(guó)內(nèi)外已公開(kāi)發(fā)表的研究成果來(lái)看，發(fā)現(xiàn)關(guān)于董事會(huì)特征與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究很少涉及到二者關(guān)系的全面、深入、系統(tǒng)的研究。公司董事會(huì)治理的不完善可謂說(shuō)是直接影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的一個(gè)重要因素，本文以此為基點(diǎn)，對(duì)公司董事會(huì)特征與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了全面、深入、系統(tǒng)的研究。 3、在董事會(huì)特征指標(biāo)的選取上，克服傳統(tǒng)研究中通常采用董事會(huì)的一個(gè)特征或者某幾個(gè)特征進(jìn)行研究的片面性，較為全面、

11、系統(tǒng)的研究了董事會(huì)特征與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系，并引入行業(yè)因素，通過(guò)單變量模型和多變量模型加以綜合分析，使實(shí)證結(jié)論更加客觀真實(shí)。 4、解釋分析實(shí)證研究的結(jié)果，提出完善董事會(huì)治理機(jī)制，提高董事會(huì)在公司治理中的效率的現(xiàn)實(shí)對(duì)策。 由于論文寫(xiě)作時(shí)間、條件以及本人能力有限，本文還存在很多不足之處，特別是本文的實(shí)證研究部分還有待完善，這也是以后進(jìn)一步研究的方向。本論文的不足之處主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。 (1)研究樣本的局限。

12、由于數(shù)據(jù)收集工作量大，本文只考慮了我國(guó)2004-2006年滬深兩市制造業(yè)上市公司，沒(méi)有考慮所有的上市公司，因此，其他上市公司的檢驗(yàn)結(jié)果如何本文并沒(méi)有做進(jìn)一步地研究。 (2)2005年9月5日《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》正式出臺(tái)，標(biāo)志全面推進(jìn)股權(quán)分置改革正式展開(kāi)。股權(quán)分置改革是迄今為止影響我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的最重大事件之一，對(duì)整個(gè)中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范化建設(shè)有著十分積極的促進(jìn)作用。股權(quán)分置改革提高了證券市場(chǎng)的有效性，使證券市場(chǎng)恢復(fù)了

13、對(duì)董事會(huì)、管理層的評(píng)價(jià)功能。本文在研究中選取04-06年的樣本數(shù)據(jù)，這正處于股權(quán)分置改革的過(guò)程中，董事會(huì)行為特征將會(huì)受到一定程度的影響，由于客觀原因，本文沒(méi)有考慮股權(quán)分置改革所帶來(lái)的影響，這對(duì)本文的研究結(jié)論可能會(huì)產(chǎn)生一定影響。 (3)完善董事會(huì)制度治理的局限。由于本人對(duì)上市公司董事會(huì)治理經(jīng)驗(yàn)的欠缺，加上董事會(huì)治理的完善是一項(xiàng)相當(dāng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面很廣，觸及到很多改革的深層次問(wèn)題。因此，本文所提出的建議主要是針對(duì)我國(guó)2004-