基于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的開放式基金資產(chǎn)配置研究.pdf

1、我國(guó)開放式基金的歷史不足十年，然而作為一種是非常重要的投資產(chǎn)品，自其誕生之日起，便廣受各方關(guān)注。相對(duì)于為國(guó)內(nèi)投資者所熟知的封閉式基金，開放式基金在具備很多優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也凸顯出其在流動(dòng)性等方面的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過對(duì)開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成原因進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是由其投資者自主的贖回機(jī)制引起的。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策、投資者習(xí)慣、金融市場(chǎng)的成熟度等也會(huì)影響基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)情況。從基金管理者的角度，這些方面都是不受其控制的，管

2、理者唯有從基金的資產(chǎn)配置上進(jìn)行一定安排以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶給開放式基金的負(fù)面影響。
　　 本文嘗試找出最為適合的基金資產(chǎn)配置比例以減少基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。首先，通過分析，本文發(fā)現(xiàn)無論是流動(dòng)性資產(chǎn)不足或是流動(dòng)性資產(chǎn)的量過大，都會(huì)對(duì)基金的業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面的影響，所以，本文定義了開放式基金的流動(dòng)性成本，之后又給出流動(dòng)性波動(dòng)率的刻畫方法，提出了可以通過使這兩者盡可能小來尋找到適合的流動(dòng)性資產(chǎn)比例的模型。
　　 另外，本文從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度通

3、過凈贖回量的分布和流動(dòng)性損失因子的分布給出了開放式基金流動(dòng)性成本期望值的計(jì)算公式，基金管理者可通過使流動(dòng)性成本期望值最小的方式尋找到合適的流動(dòng)性資產(chǎn)配置比例。接著，通過對(duì)一組數(shù)據(jù)的回歸分析，對(duì)模型進(jìn)行了實(shí)證分析，尋找到了一個(gè)適合的比例。
　　 為了使結(jié)果更具實(shí)用性，更方便基金管理者操作，本文又利用米勒-奧爾模型給出了使基金流動(dòng)性損失最小的流動(dòng)性資產(chǎn)上下限，并經(jīng)過實(shí)證調(diào)整了模型的參數(shù)，建立了一系列不同精度下的改進(jìn)模型，并運(yùn)用改進(jìn)后