基于流動性風(fēng)險調(diào)整的我國開放式基金績效評價.pdf

1、起源于美國的次貸危機(jī)于2007年8月開始席卷全球，流動性風(fēng)險在這次金融危機(jī)中扮演了非常重要的角色，成為危機(jī)爆發(fā)和迅速蔓延的重要推手之一，近年來非?；钴S的開放式基金也受到了影響。普通投資者對于基金的認(rèn)識也在市場的大幅波動中不斷深化，風(fēng)險意識不斷增強(qiáng)，在考慮基金收益同時對于投資風(fēng)險，尤其流動性風(fēng)險也越來越關(guān)注。
　　傳統(tǒng)績效評價指標(biāo)雖然在業(yè)界得到廣泛地應(yīng)用，但存在著缺陷與不足。夏普、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)所依據(jù)的理論基礎(chǔ)假設(shè)條件過多，特

2、別是有效市場假設(shè)和收益率正態(tài)分布假設(shè)與實(shí)際相差過大，使得績效評價結(jié)果的有效性受到一定影響。其次，標(biāo)準(zhǔn)差和Beta系數(shù)作為風(fēng)險描述反應(yīng)的都是全局風(fēng)險（即與均值相偏離的風(fēng)險），這與投資者所關(guān)注的下方風(fēng)險（即帶來損失的風(fēng)險）并不一致。
　　風(fēng)險價值VaR作為一種絕對風(fēng)險度量方式，區(qū)別于傳統(tǒng)相對風(fēng)險的描述方式，而且不需要對收益率分布做嚴(yán)格限制，在現(xiàn)代的風(fēng)險管理領(lǐng)域受到廣泛推崇。本文針對傳統(tǒng)基金評級指標(biāo)的不足，在前人的理論研究基礎(chǔ)上把流動性

3、風(fēng)險代入CAViaR模型得出基金風(fēng)險價值，并將其作為風(fēng)險因子引入風(fēng)險調(diào)整資本回報率(RAROC，Risk-AdjustedReturnOfCapital)來評價基金業(yè)績。然后將RAROC指標(biāo)和傳統(tǒng)基金業(yè)績評價指標(biāo)進(jìn)行Kendallτ相關(guān)性分析，得出RAROC指標(biāo)與風(fēng)險描述指標(biāo)的相關(guān)性最高，可以更好地反映基金業(yè)績中的潛在風(fēng)險，而且RAROC指標(biāo)與其他指標(biāo)的相關(guān)性最低，說明RAROC指標(biāo)并不是傳統(tǒng)指標(biāo)的簡單變形，對基金的業(yè)績評價有一定的參考