我國開放式基金流動性風(fēng)險(xiǎn)及其管理研究.pdf

1、開放式基金是我國證券市場一個(gè)新的投資品種，它集銀行活期存款的流動性、便利性、證券組合投資的高收益性于一身。自從2001年9月開放式基金在我國發(fā)行以來，倍受投資者的關(guān)注。開放式基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)是指開放式基金的流動性資產(chǎn)暫時(shí)無法滿足投資者的贖回的流動性需求而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)即基金管理者在面臨大規(guī)模贖回壓力時(shí)，難以在確定的時(shí)間內(nèi)以穩(wěn)定的價(jià)格將其投資組合變現(xiàn)而引起的不確定性，其極端情況類似于銀行的“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)。目前我國證券市場還不完善，市場投資者還不

2、成熟，基金管理者如何在運(yùn)營中平衡基金資產(chǎn)的盈利性和流動性，以實(shí)現(xiàn)基金面臨贖回時(shí)，盡可能地減少基金凈值的損失程度，降低因投資者贖回造成擠兌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而可能誘發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)的可能性，是開放式基金流動性風(fēng)險(xiǎn)研究的關(guān)鍵所在。 本文結(jié)合我國具體國情，通過借鑒國外先進(jìn)基金管理經(jīng)驗(yàn)，采用了循序漸進(jìn)的研究思路，首先提出開放式基金以及流動性風(fēng)險(xiǎn)問題，并于第三章對影響基金流動性風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制和我國流動性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性進(jìn)行分析，該部分主要分析了流動性風(fēng)險(xiǎn)的形

3、成機(jī)理，它是由基金投資者的贖回所導(dǎo)致的一個(gè)正反饋過程；而從深層次的原因看，開放式基金資產(chǎn)盈利性和流動性的矛盾是其流動性風(fēng)險(xiǎn)的根源。接下來，考慮到我國證券市場的實(shí)際情況即結(jié)合國情通過開放式基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資金來源結(jié)構(gòu)、開放式基金投資環(huán)境和我國上市公司素質(zhì)的特殊性這三個(gè)方面分析了我國開放式基金流動性風(fēng)險(xiǎn)的特殊性。 第四章詳細(xì)分析了開放式基金投資者的贖回行為，是本文的重點(diǎn)。首先在第一節(jié)中對我國開放式基金遭遇贖回的現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)性的介紹，

4、目前贖回潮呈現(xiàn)出來的特點(diǎn)是持續(xù)性、全面性和巨額性。由于投資者贖回行為受多種因素的影響，因此在本章第二節(jié)中詳細(xì)分析了投資者的贖回行為。首先分析了投資者的贖回動機(jī)，然后對影響投資者贖回行為的因素進(jìn)行了探討。投資者的投資理念對其贖回決策有著重要的影響，就資金來源而言，通常在資金來源中機(jī)構(gòu)投資者占的比例越大，開放式基金資金來源的穩(wěn)定性也就越好。而在我國，機(jī)構(gòu)投資者則相對不足，個(gè)人投資占開放式基金資金來源的比例較大，這成為了基金贖回壓力的一個(gè)重要

5、來源。另外，基金的基本面情況也是基金投資者在做出贖回決策時(shí)所考慮的十分重要的因素。與基金基本面相關(guān)的因素包括基金業(yè)績、基金類型、基金投資策略、基金分紅和收費(fèi)模式等，對此進(jìn)行了詳細(xì)的探討。基金業(yè)績是投資者十分關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)，由于我國投資者投資理念不成熟，短線操作思維嚴(yán)重，這造成開放式基金業(yè)績越好，贖回壓力反而越嚴(yán)重。除此之外，股票市場大盤走勢也對投資者的贖回行為也有影響，本文分別對投資者的贖回行為在大盤處于上升周期和下跌周期中的表現(xiàn)進(jìn)行了

6、探討。并于第三節(jié)，建立多元線性回歸模型，對開放式基金的贖回率進(jìn)行了實(shí)證分析。最后在論述我國開放式基金流動性風(fēng)險(xiǎn)的防范管理中，分別從基金資產(chǎn)管理角度、負(fù)債管理角度以及內(nèi)外制度建設(shè)角度對開放式基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了研究。本文的分析既有從微觀角度出發(fā)的，也有從宏觀角度進(jìn)行的。就微觀而言，站在基金管理公司的立場上，研究如何通過合理配置資產(chǎn)等措施來管理流動性風(fēng)險(xiǎn)；就宏觀而言，站在監(jiān)管者的角度，探討了如何通過制定合理的法規(guī)、完善交易機(jī)制等來幫助開