投資組合的相關(guān)性與風(fēng)險分析.pdf

1、1952年,馬可維茨提出投資組合的選擇方法,標(biāo)志著現(xiàn)代投資組合理論的開端.馬可維茨利用"期望收益率"來描述預(yù)期收益,用收益率的"方差"來描述風(fēng)險,并且得出線性相關(guān)性越小,投資組合的風(fēng)險就越小的結(jié)論.隨著金融市場的快速發(fā)展,新的金融產(chǎn)品的出現(xiàn),使得現(xiàn)代金融市場的風(fēng)險更加復(fù)雜化.傳統(tǒng)的利用方差來度量投資風(fēng)險的方法已經(jīng)不能滿足人們的需要.20世紀(jì)90年代初重大的金融災(zāi)難促進(jìn)了新的風(fēng)險度量工具VaR的產(chǎn)生和發(fā)展.近年來,VaR在風(fēng)險度量中已經(jīng)得

2、到廣泛應(yīng)用,比如銀行資本充足率的計算,投資組合風(fēng)險的預(yù)測都是應(yīng)用VaR方法的典型例子.因此,VaR方法在現(xiàn)代風(fēng)險管理中起著非常重要的作用. 在風(fēng)險管理中,相關(guān)性的研究占有相當(dāng)重要的地位.過去人們往往只用線性相關(guān)系數(shù)來度量相關(guān)性,而且馬可維茨的投資組合理論也只是考慮線性相關(guān)與風(fēng)險大小的關(guān)系.但隨著風(fēng)險管理的復(fù)雜化,現(xiàn)代風(fēng)險管理對風(fēng)險管理者提出了更高的要求.對風(fēng)險管理者來說,在現(xiàn)代風(fēng)險管理中僅用線性相關(guān)系數(shù)來研究相關(guān)性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,

3、還必須深入理解其他相關(guān)性概念,比如尾部相關(guān)性. 基于馬可維茨的投資組合理論,本文希望考慮在使用VaR度量風(fēng)險的時候,相關(guān)性與VaR的關(guān)系.若假定市場數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布,我們可以得到與馬可維茨投資組合理論類似的結(jié)論,即線性相關(guān)性越小,投資組合的風(fēng)險(VaR值)就越小.但由于金融數(shù)據(jù)大多不服從正態(tài)分布,且具有厚尾性,所以本文通過模擬方法研究了VaR與線性相關(guān)性和尾部相關(guān)性的關(guān)系,結(jié)果表明尾部相關(guān)性對組合的VaR,有重要影響.所以在使用