風(fēng)險投資(家)聲譽(yù)與上市企業(yè)業(yè)績的相關(guān)性分析.pdf

1、本文以“資本市場是否需要風(fēng)險投資的參與”這樣一個問題為切入點(diǎn)，從交易費(fèi)用理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和聲譽(yù)的作用角度結(jié)合我國中小企業(yè)板發(fā)行的公司的表現(xiàn)探討了風(fēng)險投資在上市公司的業(yè)績中的作用，研究了聲譽(yù)對風(fēng)險投資“信息鑒證”職能的重要性，分析了聲譽(yù)機(jī)制對風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)的重要意義。本文運(yùn)用中國證券市場的數(shù)據(jù)資料，實證分析了風(fēng)險投資的聲譽(yù)與上市企業(yè)的業(yè)績的相互關(guān)系，并從中探討了我國風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)在對上市公司的中長期業(yè)績方面缺乏顯著影響的原因。
　　

2、本文認(rèn)為，風(fēng)險投資的存在的重要性不僅僅是體現(xiàn)在加快產(chǎn)業(yè)升級和科技生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，更為重要的是風(fēng)險投資為資本市場提供了重要的“信息鑒證”功能。企業(yè)對自身的情況最為了解，而作為二級市場上的投資者由于缺乏專業(yè)的知識和足夠的資源去了解企業(yè)，往往很難獲得關(guān)于企業(yè)完備的信息而進(jìn)行理性的投資。正是基于這種風(fēng)險的存在，風(fēng)險投資的這種功能大大緩解了證券市場中投資者與上市企業(yè)之間的信息不對稱以及由此而導(dǎo)致逆向選擇。
　　 從理論上來說，在一個證券市場中

3、，如果聲譽(yù)機(jī)制能夠發(fā)揮充分的作用，則可以內(nèi)生如下關(guān)系：首先，擁有風(fēng)投背景的企業(yè)將比沒有風(fēng)投背景的企業(yè)擁有更高的初始回報和中長期回報。只有在這種情況下，風(fēng)險投資家才能在整個證券市場中起到正向的作用和聲譽(yù)機(jī)制才能發(fā)揮作用。其次，風(fēng)險投資家聲譽(yù)等級與上市企業(yè)質(zhì)量正相關(guān)，即高聲譽(yù)的風(fēng)險投資家所投的企業(yè)表現(xiàn)要優(yōu)于中等聲譽(yù)的企業(yè)的表現(xiàn)。這是因為，在聲譽(yù)機(jī)制有效的情況下，風(fēng)險投資家的聲譽(yù)代表了風(fēng)險投資家的能力，優(yōu)秀的風(fēng)險投資家往往能證明其對企業(yè)的未來

4、發(fā)展的預(yù)測的正確性，能更好的監(jiān)督和促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展。因此風(fēng)險投資家的聲譽(yù)與發(fā)行企業(yè)的質(zhì)量應(yīng)該正相關(guān)，也只有存在這種關(guān)系時，才能降低企業(yè)和投資者之間的信息不對稱的程度。
　　 基于以上的觀點(diǎn)，本文對我國風(fēng)險投資的聲譽(yù)進(jìn)行了實證分析，分析的結(jié)果表明有無風(fēng)投的上市企業(yè)在初始回報方面有顯著的差別，但在長期業(yè)績方面卻沒有表現(xiàn)出不同，而高聲譽(yù)的風(fēng)投所支持的企業(yè)相對于低聲譽(yù)的風(fēng)投支持的企業(yè)，在初始回報方面并沒有顯著差別，但在中長期業(yè)績方面擁