機(jī)構(gòu)投資者與高管薪酬的相關(guān)性研究.pdf

1、本文以截止2007年12月31日提出股權(quán)激勵(lì)的、機(jī)構(gòu)投資者持股的上市公司為研究對(duì)象，通過研究機(jī)構(gòu)投資者持股比例的增加，分析機(jī)構(gòu)投資者投資角色的轉(zhuǎn)變，介入公司治理的原因，參與公司治理的方式特別是加入董事會(huì)對(duì)高管薪酬制定的影響等。將機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬的影響，分固定薪酬和浮動(dòng)薪酬兩部分進(jìn)行研究；在研究機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬的影響后，進(jìn)一步分析這種影響是否對(duì)業(yè)績的提升產(chǎn)生了積極作用。另外，根據(jù)我國特殊的國情，再把樣本分為國有控股和非國有控股兩種

2、情況進(jìn)行分析。本文選取了2005-2007年三年的的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)，獨(dú)立樣本差異檢驗(yàn)以及F值，D-w檢驗(yàn)等方法，深入而系統(tǒng)的研究了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬的影響。
　　 文章首先對(duì)高管薪酬的相關(guān)理論進(jìn)行歸納分析，指出高管薪酬問題是公司治理的重要內(nèi)容。各國上市公司普遍存在各種各樣的高管薪酬激勵(lì)方案以克服信息不對(duì)稱造成的監(jiān)督不足問題。接著介紹了機(jī)構(gòu)投資者的興起，對(duì)公司治理的影響以及投資角色的轉(zhuǎn)變，著重分析了機(jī)構(gòu)投資者投資角色轉(zhuǎn)

3、變的原因與優(yōu)勢(shì)，并分別對(duì)英美模式、日德模式以及現(xiàn)階段我國資本市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的相關(guān)問題進(jìn)行了分析；最后就機(jī)構(gòu)投資者介入公司治理后對(duì)高管薪酬問題的影響進(jìn)行了分析，并提出了假設(shè)。隨后進(jìn)行了實(shí)證分析，研究結(jié)果表明：機(jī)構(gòu)投資者持股家數(shù)與高管固定薪酬具有正相關(guān)性；機(jī)構(gòu)投資者持股比例、持股家數(shù)與高管浮動(dòng)薪酬成負(fù)相關(guān)關(guān)系。這些實(shí)證結(jié)果說明我國機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始介入公司治理，開始采用監(jiān)督的方式減少由于信息不對(duì)稱造成的代理成本，而不僅是采用激勵(lì)的方式。另

4、外，在區(qū)分企業(yè)控制人性質(zhì)后，發(fā)現(xiàn)在國有控股企業(yè)中多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者還是消極的投資者。最后，在分析機(jī)構(gòu)投資者對(duì)高管薪酬的影響后，實(shí)證分析了機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)督高管努力工作后，對(duì)企業(yè)業(yè)績的影響。研究表明在非國有控股企業(yè)中，公司績效與機(jī)構(gòu)投資者持股比例，持股家數(shù)成顯著正相關(guān)關(guān)系。研究機(jī)構(gòu)投資者投資行為的轉(zhuǎn)變特別是對(duì)高管層薪酬水平的影響，可以對(duì)困惑我國國有企業(yè)很久的“所有者缺位”問題的解決提供一種有效的方法，對(duì)國有企業(yè)引入機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行市場(chǎng)化改革提供了一