基于合成控制法的歐洲央行負(fù)利率政策效果評估.pdf

1、2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受到了巨大影響，經(jīng)濟(jì)增長乏力，通貨膨脹也陷入長期低迷。歐央行為刺激通貨膨脹、保持經(jīng)濟(jì)增長，不斷下調(diào)政策利率刺激商業(yè)銀行放貸以促進(jìn)消費、投資和出口，可仍未解決后危機(jī)時代出現(xiàn)的低通脹、高失業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長遲緩并存的難題。此時，歐洲央行于2014年6月被迫實施負(fù)利率政策，引起學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。多數(shù)學(xué)者的研究認(rèn)為負(fù)利率政策打破了過去普遍認(rèn)同的名義利率存在零下限約束的觀點，其政策效果存在一定的不確定性。因此，對

2、歐洲央行負(fù)利率政策效果進(jìn)行客觀評價，不僅能給現(xiàn)有的負(fù)利率政策研究做一定補(bǔ)充，也能幫助各國了解利率政策在實際應(yīng)用中的有效性，具有重要的現(xiàn)實意義。
　　由于負(fù)利率政策實施時間尚短，學(xué)術(shù)界對該政策影響的定量研究偏少，故本文創(chuàng)新地應(yīng)用了一種政策評價領(lǐng)域發(fā)展較為完善的非實驗評估方法——合成控制法，從通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長兩個角度對歐元區(qū)的負(fù)利率政策效果進(jìn)行評價，合成控制法能較好地解決回歸模型中常出現(xiàn)的內(nèi)生性問題和雙重差分方法的樣本選擇偏誤問題，

3、并可以將負(fù)利率政策的效果分離出來，比傳統(tǒng)方法更為準(zhǔn)確、客觀。具體地，本文選取了33個控制組國家1998年至2016年的年度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運用Stata軟件模擬合成了歐洲央行未實施負(fù)利率政策的情形，通過比較通貨膨脹率、實際GDP增長率實際值與合成值的差距來評估負(fù)利率政策的效果。本文的研究結(jié)果顯示:在10％的置信水平下，歐元區(qū)的負(fù)利率政策雖然使市場利率逐步降低，但并沒有實現(xiàn)刺激通貨膨脹的政策目標(biāo)，而且對經(jīng)濟(jì)增長的提振作用也不顯著。這表明單純的負(fù)