金融信貸對商品房價格的影響研究.pdf

1、過去的十多年中，伴隨著國家經(jīng)濟基本面因素的持續(xù)向好，市場化改革紅利的不斷釋放，我國房地產(chǎn)行業(yè)的增長速度舉世矚目。但是，在房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展的同時，社會資金大量涌入房地產(chǎn)市場，商品房價格出現(xiàn)了長時間過快上漲的現(xiàn)象。為防止泡沫風(fēng)險的不斷累積，引導(dǎo)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，政府相繼出臺了一系列調(diào)控政策，而其中信貸政策往往是最直接、最常用的調(diào)控手段。房價波動與信貸規(guī)模的變化息息相關(guān)，然而信貸政策實施后的房地產(chǎn)市場表現(xiàn)卻出現(xiàn)了一些偏離調(diào)控目標的現(xiàn)象:一

2、方面，在國家統(tǒng)一的信貸政策沖擊下，不同區(qū)域的房地產(chǎn)市場表現(xiàn)出越來越顯著的分化現(xiàn)象，信貸對于商品房價格的影響出現(xiàn)了區(qū)域異質(zhì)效應(yīng);另一方面，擴張型信貸政策對房地產(chǎn)市場的調(diào)控效果較好，而收縮型的政策卻往往無法實現(xiàn)調(diào)控目標，信貸對于商品房價格的影響出現(xiàn)了非對稱效應(yīng)。為此，本文認為進一步分析金融信貸對于商品房價格的影響機制，并對其區(qū)域異質(zhì)效應(yīng)以及非對稱效應(yīng)做出解釋，是非常具有理論和現(xiàn)實意義的研究問題。
　　基于上述考慮，本文主要完成三個問題

3、的研究，主要研究結(jié)論如下:
　　(1)金融信貸影響商品房價格的理論模型構(gòu)建
　　本文建立了一個包含房地產(chǎn)部門的新凱恩斯主義動態(tài)隨機一般均衡模型，將影響我國房地產(chǎn)市場波動的4種外生）中擊納入分析框架，包括利率沖擊、貸款價值比（首付比）沖擊、存款準備金率沖擊以及房地產(chǎn)需求偏好沖擊，通過模型考察上述因素驅(qū)動我國商品房價格的波動。在參考相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合貝葉斯方法進行參數(shù)校準。校準后的模型與現(xiàn)實經(jīng)濟數(shù)據(jù)擬合程度較好，脈沖反應(yīng)

4、函數(shù)的模擬結(jié)果表明:寬松的信貸政策、房地產(chǎn)需求偏好以及利率的負向沖擊都將會促使房價的上漲。房價上漲的同時，通貨膨脹水平也隨之提高，同時家庭和開發(fā)商的借貸能力進一步得到提高，“金融加速器”效應(yīng)得以展現(xiàn)?；谖覈鴶?shù)據(jù)的模型擬合結(jié)果表明，信貸管制相較于利率變動更加能夠?qū)ι唐贩績r格產(chǎn)生影響，說明我國貨幣政策主要通過信貸渠道中的貸款可獲得性水平影響到商品房價格，利率的效力相對有限。
　　(2)金融信貸影響商品房價格的區(qū)域異質(zhì)效應(yīng)研究

5、　　隨著我國區(qū)域房地產(chǎn)市場分化程度的不斷加劇，房價擴散效應(yīng)日益成為房地產(chǎn)經(jīng)濟研究中不可忽視的因素，它會影響金融信貸沖擊房地產(chǎn)市場的直接效果。本文采用2002-2010年我國35個大中城市季度數(shù)據(jù)構(gòu)建GVAR模型，將擴散效應(yīng)融入分析框架，動態(tài)分析金融信貸影響商品房價格的區(qū)域異質(zhì)效應(yīng)。研究結(jié)果表明，擴散效應(yīng)成為了信貸沖擊傳導(dǎo)至房地產(chǎn)市場的隱性傳導(dǎo)渠道，而它的存在能夠減弱信貸沖擊造成的房價變動區(qū)域異質(zhì)性。各地區(qū)房價對金融信貸沖擊呈現(xiàn)出一些類似

6、的響應(yīng)特征，信貸供給量對區(qū)域房價造成的影響較大，而貸款利率沖擊下的房價調(diào)整較快。區(qū)域異質(zhì)效應(yīng)主要體現(xiàn)在:東部地區(qū)房價對銀行信貸沖擊的響應(yīng)強度和速度均超過中西部地區(qū)，而中西部地區(qū)房價受信貸沖擊后向穩(wěn)態(tài)收斂的時間則相對較短。
　　(3)金融信貸影響商品房價格的非對稱效應(yīng)研究
　　本文從金融信貸影響商品房價格的非對稱效應(yīng)出發(fā)，通過商品房市場的CC-LM模型解釋預(yù)期因素、金融加速器效應(yīng)等市場摩擦因素如何影響信貸沖擊的作用效果。并將影

7、子銀行的信貸供給納入分析框架中，進一步解釋其對信貸沖擊非對稱效應(yīng)的放大作用。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文采用2008年1月至2015年10月全國層面的月度數(shù)據(jù)，應(yīng)用HP濾波技術(shù)分離出信貸供給中的擴張和收縮成分，結(jié)合SVAR模型分別分析正負兩種信貸沖擊下商品房價格的動態(tài)響應(yīng)機制，并對是否包含影子銀行數(shù)據(jù)的兩類計量結(jié)果進行對比。實證檢驗與理論模型的結(jié)果一致:擴張型信貸沖擊對商品房價格的提升作用比緊縮型信貸沖擊對房價的打壓作用更為顯著，而影子銀行