企業(yè)管理層背景特征與投資效率研究——基于北京上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、企業(yè)投資行為是社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)、價(jià)值積累的源動(dòng)力。高效率的投資有利于物力人力財(cái)力的最優(yōu)分配，對(duì)公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展具有不可替代的作用。同時(shí)，隨著公司治理研究的廣泛開(kāi)展，以及人口學(xué)、行為學(xué)等學(xué)科融入經(jīng)濟(jì)研究，企業(yè)管理層自身背景特征對(duì)于企業(yè)投資決策和效率的作用日益凸顯?；诖?，本文以北京市上市公司為例，選取公司管理層的背景特征作為切入點(diǎn)，重點(diǎn)考察管理層團(tuán)隊(duì)平均特征、管理團(tuán)隊(duì)異質(zhì)性及財(cái)務(wù)總監(jiān)特征與投資效率之間的關(guān)系，通過(guò)實(shí)證方法驗(yàn)證管理

2、層背景特征對(duì)投資效率的影響，從而為企業(yè)投資效率提高尋求新的解決方法和思路。
　　本文采用實(shí)證研究的方法，分別通過(guò)三個(gè)模型研究管理層背景特征與投資效率之間的關(guān)系。具體而言，首先借鑒Richardson（2006）關(guān)于投資效率的計(jì)量模型衡量出各企業(yè)的投資效率，以此作為模型中主要的被解釋變量；其次，基于姜付秀（2009）、林朝南（2014）等關(guān)于高管背景特征的研究，提出管理層團(tuán)隊(duì)平均背景特征、管理層異質(zhì)性以及財(cái)務(wù)總監(jiān)背景特征與投資效率關(guān)

3、系的假設(shè)，并建立驗(yàn)證模型；最后，通過(guò)對(duì)上述模型的回歸結(jié)果分析，得出最后的結(jié)論。
　　實(shí)證結(jié)果表明，管理層背景特征的確可以對(duì)投資效率產(chǎn)生顯著影響，并且這種影響在不同性質(zhì)的企業(yè)中還存在一定差異。具體而言，管理者個(gè)人素質(zhì)和管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)水平能有效提高投資效率；管理團(tuán)隊(duì)性別異質(zhì)性越大，越容易導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資，年齡異質(zhì)性對(duì)投資效率的影響則恰好相反。這些影響對(duì)于國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)都是成立的。就企業(yè)性質(zhì)而言，管理團(tuán)隊(duì)規(guī)模和管理層任期異質(zhì)性增

4、大會(huì)降低國(guó)有企業(yè)投資效率，而管理層經(jīng)驗(yàn)水平和專業(yè)水平越高、年齡差異性越大，越能抑制非效率投資；對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，管理團(tuán)隊(duì)規(guī)模越大、管理者個(gè)人越優(yōu)秀、管理層經(jīng)驗(yàn)水平越高、任期異質(zhì)性越大，越能提高投資效率，而性別異質(zhì)性會(huì)抑制投資效率。就財(cái)務(wù)總監(jiān)背景特征而言，男性比女性更能提高企業(yè)的投資效率，財(cái)務(wù)總監(jiān)的年齡越大、受教育水平越高、工作經(jīng)驗(yàn)越豐富，越能降低非效率投資。財(cái)務(wù)總監(jiān)的金融、經(jīng)濟(jì)專業(yè)背景更容易使其做出非效率投資的決策。
　　上述結(jié)論為