政治關聯(lián)、投資效率與企業(yè)價值——來自我國民營上市公司的經驗證據(jù).pdf

1、政治關聯(lián)是世界各國經濟發(fā)展過程出現(xiàn)中的一種普遍現(xiàn)象，是近年來公司財務研究的熱點和前沿課題。在我國，很多上市公司與政府有著復雜的政治關聯(lián)，這種關系影響著企業(yè)日常的經營運作，并最終影響公司價值。本文通過對2011-2013年我國民營上市公司進行實證研究，考察了民營企業(yè)中政治關聯(lián)對企業(yè)價值的綜合作用，研究中還考慮到了不同制度環(huán)境差異對這種作用的影響，并進一步分析了投資效率作為政治關聯(lián)的影響渠道對企業(yè)價值的影響。
　　研究結果表明，政治關

2、聯(lián)會對企業(yè)價值產生負向影響。尤其是在制度越落后的地區(qū)，即政府干預市場的程度越大、私有產權的法律保護環(huán)境越弱、金融市場的越不發(fā)達時，政府的權利與干預力度更大，政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響作用更強。
　　本文引入了非效率投資程度變量作為政治關聯(lián)影響企業(yè)價值的渠道進行研究，探討政治關聯(lián)對企業(yè)價值的作用機理。實證結果表明，與政府建立政治關聯(lián)的民營企業(yè)投資效率反而更低;同時非效率投資會降低企業(yè)價值，而政治關聯(lián)與非效率投資的交互項系數(shù)顯著為負，說

3、明政治關聯(lián)會通過降低民營企業(yè)的投資效率而對企業(yè)價值產生負向作用，有政治關聯(lián)的企業(yè)其非效率投資對企業(yè)價值的損害作用更強。
　　為進一步檢驗本文的研究結論，本文還根據(jù)民營企業(yè)是直接上市還是間接上市對樣本進行了分組研究，結果表明盡管在以不同方式上市的民營企業(yè)中政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響程度不同，但是仍然支持了政治關聯(lián)對企業(yè)價值的負向影響這一假設。本文的結論支持了政治關聯(lián)對資源配置的無效率觀，為民營企業(yè)政治戰(zhàn)略以及宏觀制度建設提供了參考與借