制度環(huán)境、管理層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)非效率投資——來自中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起著至關(guān)重要的作用。但是近年來，我國(guó)企業(yè)中普遍存在非效率投資現(xiàn)象，而且這種非效率投資一定程度上影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?，F(xiàn)有研究表明，企業(yè)非效率投資與信息不對(duì)稱和代理問題有很大關(guān)系，而管理層股權(quán)激勵(lì)可以在一定程度上緩解信息不對(duì)稱和代理問題。那么，管理層股權(quán)激勵(lì)會(huì)不會(huì)促使企業(yè)管理層在做決策時(shí)謹(jǐn)慎的考慮實(shí)際情況，進(jìn)而改善企業(yè)非效率投資？同時(shí)，企業(yè)投資行為是在一定外部制度環(huán)境下進(jìn)行的，制度環(huán)境對(duì)

2、企業(yè)非效率投資又有何影響昵？制度環(huán)境在管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)非效率投資的影響中起著何種作用呢？
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行回顧，梳理制度環(huán)境、管理層股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)非效率投資三者之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上明確本文的理論基礎(chǔ)、研究范圍以及研究方法。其次，本文通過制度環(huán)境理論、激勵(lì)理論和投資效率理論分析，提出本文的假設(shè)。最后，為了深入研究制度環(huán)境、管理層股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)非效率投資三者之間的關(guān)系，本文以我國(guó)滬深A(yù)股上市并實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的

3、上市公司為研究對(duì)象，以2007-2015九年為抽樣時(shí)間范圍，運(yùn)用多元回歸分析法進(jìn)行實(shí)證研究，分析制度環(huán)境和股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)非效率投資的影響，以及制度環(huán)境在股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)非效率投資影響中所起的作用。
　　實(shí)證研究結(jié)果表明:第一，好的制度環(huán)境（政府干預(yù)程度低、法律環(huán)境好、金融發(fā)展水平高）有利于改善企業(yè)非效率投資（投資不足和過度投資）;相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，非國(guó)有企業(yè)對(duì)法律環(huán)境的變化更為敏感，但對(duì)政府干預(yù)和金融發(fā)展水平的變化沒有國(guó)有企業(yè)敏感;同

4、時(shí)，政府干預(yù)和法律環(huán)境對(duì)過度投資的抑制作用比對(duì)投資不足的改善作用更明顯。第二，股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)非效率投資有改善作用，并且股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資不足的改善作用大于對(duì)過度投資的抑制作用。第三，好的制度環(huán)境可以促進(jìn)管理層股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)非效率投資的改善作用;同時(shí)，相比制度環(huán)境差的地區(qū)，制度環(huán)境好的地區(qū)股權(quán)激勵(lì)對(duì)非效率投資的改善作用更明顯。
　　最后，基于實(shí)證研究結(jié)果，結(jié)合我國(guó)制度環(huán)境和股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)情況，提出了四點(diǎn)建議，一是要降低政府干預(yù)水平、提高