制度環(huán)境、管理層股權(quán)激勵與企業(yè)非效率投資——來自中國A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一，投資對經(jīng)濟(jì)的增長起著至關(guān)重要的作用。但是近年來，我國企業(yè)中普遍存在非效率投資現(xiàn)象，而且這種非效率投資一定程度上影響了國民經(jīng)濟(jì)的增長?，F(xiàn)有研究表明，企業(yè)非效率投資與信息不對稱和代理問題有很大關(guān)系，而管理層股權(quán)激勵可以在一定程度上緩解信息不對稱和代理問題。那么，管理層股權(quán)激勵會不會促使企業(yè)管理層在做決策時謹(jǐn)慎的考慮實際情況，進(jìn)而改善企業(yè)非效率投資？同時，企業(yè)投資行為是在一定外部制度環(huán)境下進(jìn)行的，制度環(huán)境對

2、企業(yè)非效率投資又有何影響昵？制度環(huán)境在管理層股權(quán)激勵對企業(yè)非效率投資的影響中起著何種作用呢？
　　本文首先對國內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行回顧，梳理制度環(huán)境、管理層股權(quán)激勵和企業(yè)非效率投資三者之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上明確本文的理論基礎(chǔ)、研究范圍以及研究方法。其次，本文通過制度環(huán)境理論、激勵理論和投資效率理論分析，提出本文的假設(shè)。最后，為了深入研究制度環(huán)境、管理層股權(quán)激勵和企業(yè)非效率投資三者之間的關(guān)系，本文以我國滬深A(yù)股上市并實施了股權(quán)激勵的

3、上市公司為研究對象，以2007-2015九年為抽樣時間范圍，運用多元回歸分析法進(jìn)行實證研究，分析制度環(huán)境和股權(quán)激勵對企業(yè)非效率投資的影響，以及制度環(huán)境在股權(quán)激勵對企業(yè)非效率投資影響中所起的作用。
　　實證研究結(jié)果表明:第一，好的制度環(huán)境（政府干預(yù)程度低、法律環(huán)境好、金融發(fā)展水平高）有利于改善企業(yè)非效率投資（投資不足和過度投資）;相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)對法律環(huán)境的變化更為敏感，但對政府干預(yù)和金融發(fā)展水平的變化沒有國有企業(yè)敏感;同

4、時，政府干預(yù)和法律環(huán)境對過度投資的抑制作用比對投資不足的改善作用更明顯。第二，股權(quán)激勵對企業(yè)非效率投資有改善作用，并且股權(quán)激勵對投資不足的改善作用大于對過度投資的抑制作用。第三，好的制度環(huán)境可以促進(jìn)管理層股權(quán)激勵對企業(yè)非效率投資的改善作用;同時，相比制度環(huán)境差的地區(qū)，制度環(huán)境好的地區(qū)股權(quán)激勵對非效率投資的改善作用更明顯。
　　最后，基于實證研究結(jié)果，結(jié)合我國制度環(huán)境和股權(quán)激勵的現(xiàn)實情況，提出了四點建議，一是要降低政府干預(yù)水平、提高