論我國住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)控制.pdf

1、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)問題是最近國內(nèi)廣泛討論的問題。本文以最近的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題一美國次級債危機(jī)事件為開篇，描述了近年來次級債危機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)在金融市場的擴(kuò)散效應(yīng)，繼而闡明了住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)問題的重要性。 一、本文的主要內(nèi)容與觀點(diǎn)： (一)資產(chǎn)證券化的運(yùn)作原理資產(chǎn)證券化的核心是對基礎(chǔ)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素的分離與重組，使其定價(jià)和重新配置更為有效，從而使證券化的參與各方均受益。作為一種相當(dāng)成熟的金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化形成了

2、自身的特有的一套完整的理論體系，并且具有區(qū)別于其它資產(chǎn)運(yùn)營方式的特點(diǎn)。首先，資產(chǎn)證券化的基本條件是指被證券化資產(chǎn)能產(chǎn)生可預(yù)期的現(xiàn)金流。其次，資產(chǎn)證券化的基本原理包括：資產(chǎn)重組原理、信用增級原理、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理。 (二)資產(chǎn)證券化的交易主體以及交易流程資產(chǎn)證券化交易主體包括發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)及投資者；輔助機(jī)構(gòu)則包括服務(wù)商、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)和證券承銷商。資產(chǎn)證券化交易流程由下面五個(gè)步驟組成：1、選擇證券化資產(chǎn)，組成資產(chǎn)池；2、

3、債權(quán)的轉(zhuǎn)移；3、信用增級；4、信用評級；5、安排證券銷售，做好證券交易和資產(chǎn)售后的管理和服務(wù)。 (三)住房抵押貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)的一般理論研究證券化風(fēng)險(xiǎn)主要包括三個(gè)層次： 首先是與基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量不佳造成的風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)，還有提前償付風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化的前提。以上這些風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生都會(huì)極大的影響基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，使基于資產(chǎn)的現(xiàn)金流發(fā)生不確定性，從而會(huì)給基于基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流所發(fā)行的證券帶來

4、風(fēng)險(xiǎn)。這是資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的最根本的原因。 其次是與資產(chǎn)證券化運(yùn)作系統(tǒng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括與SPV有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)、信用增級機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn)、信用評級過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)、第三方風(fēng)險(xiǎn)(指資產(chǎn)證券化交易過程中除資產(chǎn)原始收益人、SPV和證券投資者以外的交易參與者帶來的風(fēng)險(xiǎn))、欺詐性風(fēng)險(xiǎn)和失效風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)都是在資產(chǎn)證券化過程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。 最后是證券交易過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)，作為證券產(chǎn)品，資產(chǎn)支持證券在交易和流通過程中仍然會(huì)出現(xiàn)的一般債券的交

5、易風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)并非資產(chǎn)支持證券所特有的風(fēng)險(xiǎn)。證券化交易過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)有：1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；2、利率風(fēng)險(xiǎn)；3、購買力風(fēng)險(xiǎn)；4、外匯風(fēng)險(xiǎn)。 (四)我國實(shí)行住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)特殊性分析特殊性主要包括四個(gè)方面： 1、一級市場不發(fā)達(dá)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。目前，在我國住房抵押貸款一級市場上影響其進(jìn)行證券化的因素有三個(gè)：第一，住房抵押貸款的規(guī)模相對偏小，發(fā)放過于集中在少數(shù)重點(diǎn)城市和熱點(diǎn)地區(qū)。第二，貸款標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。第三，信用體系不完善。

6、 2、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)。其難點(diǎn)主要有：(1)我國證券市場還很不規(guī)范與完善。(2)我國現(xiàn)階段還沒有真正權(quán)威性的證券評級機(jī)構(gòu)。(3)對于真正有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者，我國證券市場還沒有準(zhǔn)入機(jī)制。 3、有關(guān)法律、法規(guī)不健全的風(fēng)險(xiǎn)。包括兩個(gè)方面：(1)抵押貸款轉(zhuǎn)讓面臨的法律障礙。(2) SPV組織形式面臨的法律障礙。 4、我國住房抵押貸款提前償付風(fēng)險(xiǎn)的分析。由于我國金融市場的環(huán)境不同，因此我國住房抵押貸款提前償付行為具有與

7、其他國家不同的特點(diǎn)。 (五)我國實(shí)行住房抵押貸款證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制從前面講到的風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制。包括：1、與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的控制。2、與資產(chǎn)證券化運(yùn)作系統(tǒng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制。3、證券交易過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)控制。 (六)對美國次級債危機(jī)的原因分析以及給我們的啟示近期美國房地產(chǎn)市場信貸危機(jī)爆發(fā)，并由此引發(fā)金融以及股市的一系列連鎖反應(yīng)，使美國房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)加大，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性也隨之增加。通過對中國和美國房地產(chǎn)市場的的對

8、比分析，不難發(fā)現(xiàn)中國目前的房地產(chǎn)繁榮甚至不理性與美國非常相似，實(shí)在應(yīng)該引以為戒。 二、本文的主要貢獻(xiàn)在于： ⑴對資產(chǎn)證券化的定義做了比較全面的對比與分析，從中概括出資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)和核心。 ⑵分析資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的重要意義，并提出作為一項(xiàng)金融新，投資者在注意到其所帶來的種種收益的同時(shí)，還不能放松對其來的風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。 ⑶系統(tǒng)的分析了證券化交易中存在的風(fēng)險(xiǎn)及其如何加以規(guī)避和防范的問題。并結(jié)合中國的實(shí)際情況