完善信用債內(nèi)部評級方法研究.pdf

1、我國債券市場已初成體系，信用債品種也成為了債券市場的重要組成部分。在以往“政府兜底”的預期下，債券市場營造了按期兌付、無違約的祥和假象，債券投資者也極易忽視潛在的信用風險，在自擔風險方面意識薄弱，使得外部評級機構揭示風險的動力不足。
　　在2014年初，超日債違約了。標準債務工具的實質(zhì)違約對市場預期形成明顯沖擊，加劇了市場參與各方對債務融資的風險警惕和規(guī)避意識，信用風險防范被提上重要日程。在金融改革、增速放緩的時點，信用風險不斷積

2、聚，不排除違約案例的再次發(fā)生，投資者需要對信用風險重新定價，由此激發(fā)了投資機構內(nèi)部構建信用評級模型的迫切需求。
　　內(nèi)部評級是從投資者的角度，揭示和預警自身承擔信用風險的大小，在權衡風險與收益的基礎上，調(diào)整資產(chǎn)組合，發(fā)現(xiàn)相對價值。但我國投資機構內(nèi)部關于信用債的評級還不成熟，沒有完善的系統(tǒng)分析框架，對外部評級依賴程度較大，且仍然以發(fā)行主體財務報表分析為主，過于片面滯后，不具備及時性、預警性和客觀準確性。投資者應緊跟債券市場不斷發(fā)展成

3、熟的步伐，及時根除在風險控制方面1“搭便車”的態(tài)度，不能對外部評級結果過度依賴，樹立起風險自擔的投資理念，逐步建立并不斷完善內(nèi)部信評體系，提高對信用風險防范和管理的能力。
　　本文研究的對象是——完善信用債內(nèi)部評級方法。首先對于目前內(nèi)部評級存在的問題進行分析，主要突出其依賴外部評級的弊端。通過對外部信用評級的有效性檢驗，說明了外部評級無法揭示出不同行業(yè)、不同公司性質(zhì)信用資質(zhì)的差異，評估可信度值得商榷。然后根據(jù)檢驗結果和分析，加入解

4、釋變量，用宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)景氣度、公司競爭力、公司財務指標、債券本身特征這5大類合成指標，去擬合信用債市場中期票據(jù)的信用利差。因為每一類合成指標涉及較多的參考因素，本文結合時間序列數(shù)據(jù)與截面數(shù)據(jù)，運用比較矩陣、因子分析、顯著性檢驗和回歸擬合等方法，探究出最能反映利差變化的指標。在此基礎上，構建出一個對債券本身以及行業(yè)情況能夠動態(tài)跟蹤、及時預警、客觀準確的，可操作性強的信用風險評估模型，最后為金融機構的投資服務，發(fā)現(xiàn)被高估或低估的債券。