基于地方政府信用評級角度的城投債發(fā)行利差分析.pdf

1、近年來，隨著我國城鎮(zhèn)化建設(shè)的發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)張，地方政府賴以融資的城投債發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)新高。但在我國現(xiàn)行的財(cái)政稅收體制下，地方政府財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配，入不敷出現(xiàn)象嚴(yán)重，大量的債務(wù)使得地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)瀕臨失控。在此情況下，城投債的違約風(fēng)險(xiǎn)也逐漸暴露。城投債由于受到地方政府的隱性擔(dān)保，享有財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等政策，其發(fā)行定價(jià)已不同于一般的信用債，對利率不敏感導(dǎo)致的城投債發(fā)行成本較高正是城投債面臨本息償付違約的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

2、
　　鑒于城投債發(fā)行定價(jià)與地方政府之間的緊密關(guān)系，本文是從信用評級機(jī)構(gòu)對地方政府的信用評級角度來研究城投債的發(fā)行利差問題的。信用評級機(jī)構(gòu)主要是從經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收支等方面對地方政府的綜合實(shí)力和信用進(jìn)行評價(jià)衡量的。因而本文選取了相對應(yīng)的GDP、總存款和公共財(cái)政收入等指標(biāo)作為解釋變量構(gòu)建模型來分析其對城投債發(fā)行利差的影響。實(shí)證結(jié)果表明，由地方政府信用評級角度引出的城投債發(fā)行所在區(qū)域的GDP、總存款、地方公共財(cái)政收入以及財(cái)政自給率等指標(biāo)對

3、城投債的發(fā)行利差有著顯著的影響。地方的GDP越高，一般其城投公司發(fā)行的城投債的發(fā)行利差也越小，此外，衡量地方金融資源豐富程度的總存款和衡量地方財(cái)政實(shí)力及償還能力的地方公共財(cái)政收入和財(cái)政自給率對城投債的發(fā)行利差的影響也都是顯著負(fù)相關(guān)的。與此同時，本文的研究還發(fā)現(xiàn)，衡量城投公司綜合經(jīng)營狀況的權(quán)益報(bào)酬率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)對于城投債的發(fā)行利差是沒有顯著影響的，由此也說明城投債對于地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力和財(cái)政收支的巨大依賴性。本文的最后就城投債的發(fā)展、規(guī)范