上市公司高管薪酬與公司價值成長實證研究【文獻綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　會計學(xué)</b></p><p>　　上市公司高管薪酬與公司價值成長實證研究</p><p>　　關(guān)于上市公司高管薪酬與公司價值成長之間的研究，無論是國外還是國內(nèi)，眾多學(xué)者都進行了許多相關(guān)的文獻研究。</p><p>

2、<b>　　1 國外相關(guān)研究</b></p><p>　　目前對于公司高管薪酬的研究，國外學(xué)者主要從公司高管薪酬的影響因素的角度出發(fā)的。</p><p>　　銷售額和利潤額對高管薪酬的影響。McGuire，Chiu and Elbeing（1962）以 1953-1959年的數(shù)據(jù)為樣本的45家的大企業(yè)，進行研究發(fā)現(xiàn)銷售額和報酬額之間有明顯的正相關(guān)。Couglan an

3、d Schmid（1985）以Forbes調(diào)查的249家的企業(yè)的1978-1980的數(shù)據(jù)為樣本，提出現(xiàn)金報酬的變化與變動的市場收益是正相關(guān)而與銷售額增長則無關(guān)。Abowd（1990）通過實證研究ROA、ROE,稅后毛利經(jīng)濟收益，市場收益與現(xiàn)金報酬的相關(guān)性。發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金報酬與經(jīng)濟和市場收益有顯著的相關(guān)。</p><p>　　高管薪酬還受所屬的行業(yè)類型、總經(jīng)理的業(yè)績以及公眾和私人政治力量德影響。Horworth（2001

4、）對歐美210家第一生產(chǎn)企業(yè)內(nèi)的農(nóng)牧和采掘業(yè)進行研究分析，結(jié)果表明只有26家的第一產(chǎn)業(yè)企業(yè)的報酬與總經(jīng)理績效有明顯的相關(guān)性，其他184家企業(yè)呈現(xiàn)弱相關(guān)性。同時第三產(chǎn)業(yè)比第一產(chǎn)業(yè)的公司的業(yè)績和總經(jīng)理報酬的相關(guān)性相對較強，由此表明高管報酬與公司業(yè)績發(fā)展兩者的相關(guān)性受行業(yè)類型的影響。Jensen和Murphy（1990）指出公眾和私人政治力量的制約是導(dǎo)致CEO報酬與公司績效敏感度差的原因。</p><p>　　從上述影

5、響因素來看，企業(yè)業(yè)績、經(jīng)理個人特征對經(jīng)理報酬呈正相關(guān)；政府管制則成負相關(guān)；而經(jīng)理持股比例、公司規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)則與報酬有較強的相關(guān)性，同時還受行業(yè)的影響等因素。但是國外的這些研究大都是從一些較為分散的角度來論述的，而我們知道任何一個理論或是某個體系的某種學(xué)說觀點，都不能單獨的構(gòu)成解決某個問題的全部理論，而應(yīng)該結(jié)合實際和相關(guān)因素來研究。</p><p>　　對于公司價值的研究，國外學(xué)者大多是從外生性研究視角到內(nèi)生

6、性研究視角而變遷過來的。所以很多早期的研究都是外生性的研究，主要有兩個十分重要的理論，即Jensen和Meckling（1976）提出利益一致性假說（convergence of interests hypothesis），認為股權(quán)集中于管理者手中，管理者支出偏好行為所造成的企業(yè)財富損失大部分由管理者自己承擔(dān)，因此管理者行為會比較合理化，而公司的市場價值會隨著管理者所有權(quán)的增加而提高；若股權(quán)集中于大股東手中，使管理者績效提升。即經(jīng)營者的

7、持股水平的上升，公司的價值也在不斷的提高，使得高管報酬與公司績效呈正相關(guān)。</p><p>　　Fame和Jensen（1983）進一步提出的經(jīng)營者防御假說，認為如果經(jīng)營者持股水平過高，會讓經(jīng)營者的地位變得更加牢固，使得市場無法通過并購的方式進行資源的有效分配，從而導(dǎo)致公司價值損失。</p><p>　　Karl Steeher（1995）通過實證研究發(fā)現(xiàn)在經(jīng)理持股比例較低的情況下，市場約

8、束將迫使經(jīng)理更加努力工作而接近公司價值的最大化目標(biāo)，這時表現(xiàn)為高管與股東的利益趨同：當(dāng)經(jīng)理持股比例達到一定水平時，經(jīng)理的在職消費可能比公司價值的增加更多，導(dǎo)致經(jīng)理對股東利益的侵占。</p><p><b>　　2 國內(nèi)相關(guān)研究</b></p><p>　　由于我們經(jīng)濟體制、公司治理結(jié)構(gòu)、證券市場起步較晚、信息披露不完全等方面的原因，使得關(guān)于高管報酬與公司價值的相關(guān)研究

9、起步較為晚，主要集中在最近幾年。目前，國內(nèi)學(xué)者的研究主要集中在經(jīng)營績效和持股、控股比例的問題上。</p><p>　　在經(jīng)營績效方面。劉英華（2003）通過統(tǒng)計分析研究上市公司經(jīng)營績效與高管報酬和所持股份的靈敏程度。結(jié)果顯示“零報酬”現(xiàn)象嚴(yán)重，高管報酬水平和持股數(shù)量與公司經(jīng)營績效不存在顯著的正相關(guān)。張俊瑞等（2003）發(fā)現(xiàn)高管報酬對公司經(jīng)營績效有顯著的正相關(guān)關(guān)系。紀(jì)曉麗等（2006）指出薪酬激勵與經(jīng)營績效存在顯著

10、相關(guān)。王培欣等（2006）研究也證實中國上市公司高管人員的年度薪酬與公司經(jīng)營績效指標(biāo)及公司規(guī)模之間呈較顯著、穩(wěn)定的弱正相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　在持股、控股比例方面。魏剛（2000）、李增泉（2000）等研究指出與高管人員持股比例不存在明顯的負相關(guān)，國有股比例對高管報酬存在一定的負面的影響等。張曉寧（2002）通過統(tǒng)計分析和線性回歸實證法研究，提出和一些研究者不同的觀點，即經(jīng)營者報酬和員工持股與企業(yè)業(yè)績無關(guān)

11、。認為持股與不持股的均值差異可以說明經(jīng)營者持股對于公司業(yè)績有正相關(guān)的影響。其中董事長持股是其業(yè)績影響的因素之一，對其影響不在于持股數(shù)的多少，而在于是否持股。許承明等（2003）考察了上市公司內(nèi)部人持股和公司業(yè)績的關(guān)系，結(jié)論是上市公司業(yè)績與高管持股有顯著的正相關(guān)關(guān)系。紀(jì)曉麗（2006）則對我國民營上市公司管理層的激勵與企業(yè)經(jīng)營績效的相關(guān)性進行研究，指出管理層的持股比例與經(jīng)營績效不存在顯著相關(guān)。王培欣等（2006）研究也證實中國上市公司高管

12、人員的年度薪酬與公司經(jīng)營績效指標(biāo)及公司規(guī)模之間呈較顯著、穩(wěn)定的弱正相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　從國內(nèi)的研究分析結(jié)果來看，我國對高管薪酬和企業(yè)業(yè)績發(fā)展的研究剛剛起步，尚未統(tǒng)一的結(jié)論，還未形成體系，缺乏一定的深度和廣度。在分析的過程中，有些沒有把行業(yè)因素考慮進去，不分行業(yè)的統(tǒng)一分析，沒有針對性。有的采用的計量方法過于簡單，多數(shù)只用一個業(yè)績指標(biāo)進行分析，沒有具體考慮企業(yè)的發(fā)展情況和規(guī)模等相關(guān)因素，因而沒有根據(jù)實際狀

13、況使用不同的指標(biāo)和方法。</p><p><b>　　3 總結(jié)</b></p><p>　　從國內(nèi)外相關(guān)研究文獻回顧，其主要是由高管報酬與公司價值(或績效、業(yè)績)發(fā)展關(guān)系從高管薪酬的結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、是否持有股票及股票結(jié)構(gòu)等方面進行實證研究的。但是無論是國外還是國內(nèi)都存在一定的局限性和缺陷。國外學(xué)者的研究多是集中于英美等國家為研究背景，同時都集中于某個因素

14、，以至于研究不全面和統(tǒng)一。國內(nèi)學(xué)者的研究出現(xiàn)分歧，有的認為高管報酬與公司業(yè)績發(fā)展存在很大的相關(guān)性，有的則認為不存在相關(guān)性。而且國內(nèi)的研究主要是對我國上市公司高管薪酬與經(jīng)營業(yè)績關(guān)系的研究為多，對特定區(qū)域的研究較少。例如，國內(nèi)學(xué)者很少生產(chǎn)密集度的角度來研究高管薪酬與公司績效的關(guān)系，而不同的角度，對高管薪酬的結(jié)構(gòu)和方式也有不同，影響公司績效也不同。同時一些市場因素及公司特定因素都沒有考慮進去，如市場競爭力程度、行業(yè)發(fā)展階段、宏觀經(jīng)濟政、產(chǎn)品所

15、處的生命周期策等，都有可能影響公司的績效問題。根據(jù)上述的相關(guān)研究和分析，雖然為高管薪酬和企業(yè)價值的研究提高了一定的參考價值，和研究的相關(guān)依據(jù)，但是有些國外的研究是否適合國內(nèi)的公司還有待于商榷，所以本文根據(jù)我國的現(xiàn)狀和我國的上市公司作為數(shù)據(jù)的來源，來進行實證研究，相信會有新的研究空間</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1]魏剛.高級管理

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