股權(quán)分置改革的股價(jià)效應(yīng)及擴(kuò)容的價(jià)格壓力實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)分置是中國(guó)市場(chǎng)特有的現(xiàn)象，股權(quán)分置改革也是中國(guó)股票市場(chǎng)特有的事件。本文借鑒了前人的研究成果，在理論分析的基礎(chǔ)上，以中國(guó) A股市場(chǎng)的股權(quán)分置改革事件為研究對(duì)象，運(yùn)用實(shí)證研究的方法分析了由該事件所引起的股票股價(jià)效應(yīng)，并且對(duì)累計(jì)超額收益率的影響因素進(jìn)行了分析，最后探討了股改擴(kuò)容的潛在壓力。
　　結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在全面股改階段的股改方案實(shí)施日后，平均超額收益率開(kāi)始顯著下降，說(shuō)明股價(jià)在這幾天中跌幅很大。樣本公司的累計(jì)超額收益率在事件發(fā)生日之前

2、顯著為正，且呈下降趨勢(shì)，而事件發(fā)生日后的窗口期內(nèi)，累計(jì)超額收益率又表現(xiàn)出顯著為負(fù)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于股改方案的實(shí)施存在反應(yīng)過(guò)度的現(xiàn)象。
　　文章還對(duì)影響累計(jì)超額收益率的因素進(jìn)行了分析，研究發(fā)現(xiàn)股改前對(duì)價(jià)股份占流通股的比例、流通股占總股本的比例、凈資產(chǎn)收益率以及市凈率是影響累計(jì)超額收益率的主要因素。其中，股改前對(duì)價(jià)股份占流通股的比例、凈資產(chǎn)收益率與累計(jì)超額收益率之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，流通股占總股本的比例、市凈率與累計(jì)超額收益率之間呈顯

3、著正相關(guān)關(guān)系。在對(duì)股改完成后的擴(kuò)容壓力的研究中發(fā)現(xiàn)，股票 A股流通總量將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上經(jīng)歷三次擴(kuò)張高峰，理論預(yù)測(cè)發(fā)現(xiàn)，在這幾個(gè)階段中股價(jià)下降的幅度將很大。在后續(xù)一年期解禁、兩年期解禁及全面解禁的三個(gè)階段中，股改擴(kuò)容壓力將呈現(xiàn)兩頭大、中間小的局面。
　　最后，文章根據(jù)研究結(jié)論提出了幾點(diǎn)建議，包括進(jìn)一步嚴(yán)格上市公司相關(guān)信息披露制度，提高信息披露質(zhì)量，加大對(duì)上市公司違法違規(guī)的處罰力度，減少證券信息非對(duì)稱程度；合理引導(dǎo)投資者行為，避免非理性