capital structure, dividend policy, and multinational -theory versus empirical evidence【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文文獻(xiàn)譯文外文文獻(xiàn)譯文標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)，股利政策，跨國經(jīng)營：理論與實(shí)證研究標(biāo)題：資本結(jié)構(gòu)，股利政策，跨國經(jīng)營：理論與實(shí)證研究資料來源:國際金融分析.2010(01).作者：阿加沃爾，瑞吉，昂山3.1影響資本結(jié)構(gòu)和股利政策的因素我們應(yīng)該注意資本結(jié)構(gòu)，股利政策的影響因素的研究，以便控制這些變量來減少跨國資本結(jié)構(gòu)和股利政策的沖擊。這些變量必須立足于現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)和股利政策理論和實(shí)證證據(jù)上。莫迪格雷尼和

2、米勒(1958)在這一領(lǐng)域提出了著名的理論，在一個(gè)高效的市場，沒有稅收，破產(chǎn)成本的世界，一個(gè)公司的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系。這一理論已被修改并擴(kuò)展，資本結(jié)構(gòu)不僅影響稅收和破產(chǎn)成本，而且還涉及到現(xiàn)實(shí)世界中的代理問題，信息不對稱，道德風(fēng)險(xiǎn)成本，以及其其他市場上的摩擦和偏離。3.1.1經(jīng)營杠桿和其他影響一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營杠桿反映其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。具有較高的經(jīng)營杠桿企業(yè)面臨更高的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，那么它應(yīng)該具有較低的財(cái)務(wù)杠桿。然而，較高的經(jīng)營杠桿通常伴隨較高水平的

3、固定資產(chǎn)水平——該資產(chǎn)比例確實(shí)被廣泛地應(yīng)用在學(xué)術(shù)中作為衡量經(jīng)營杠桿的工具。一個(gè)公司的固定資產(chǎn)水平應(yīng)與經(jīng)營杠桿正相關(guān)，這些資產(chǎn)可以作為貸款的抵押物（郎和佛雷德，1988；隆和瑪麗茲，1985）。詹森，索伯格和佐恩(1992)實(shí)證證明了資產(chǎn)用作抵押具有積極的影響。納稅籌劃也是很重要的，高水平的納稅籌劃意味著較低的負(fù)債水平(金和索倫森，1986)。由于體制的不同，經(jīng)理，銀行家，金融家對公司風(fēng)險(xiǎn)，資本結(jié)構(gòu)和股利政策的期望可能隨企業(yè)規(guī)模和行業(yè)分類

4、的不同而不同。3.1.2權(quán)衡理論在平衡理論中，資本結(jié)構(gòu)的決策取決于公司能否高效地利用自身的的債務(wù)。如果破產(chǎn)成本高于稅務(wù)及其他負(fù)債使用成本則顯示負(fù)債被較好地利用（金和索倫森，1986；格雷厄姆，2000）。因此，權(quán)衡理論認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和破產(chǎn)成本之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和邊際稅率呈正相關(guān)關(guān)系（朗斯福，3希亞姆和梅耶斯(1999)引入資金赤字模型來檢驗(yàn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)啄食理論假說。他們認(rèn)為，除非達(dá)到或接近其債務(wù)能力，否則由啄食理論可知赤

5、字將會(huì)產(chǎn)生新的的債務(wù)問題。因此，我們通過赤字和杠桿率之間的關(guān)系來預(yù)測企業(yè)債務(wù)任然處在其債務(wù)能力之中。3.2相互依存關(guān)系資本結(jié)構(gòu)和股利政策上面討論的許多因素已被證明不僅影響資本結(jié)構(gòu)，而且還影響股息政策。伊斯特布魯克(1984)指出，股息的存在是因?yàn)樗鼈冋T導(dǎo)公司發(fā)行新的證券，影響公司的股利決策與企業(yè)的融資決策。直觀地說，公司的派息率確定其保留比例和其資本結(jié)構(gòu)。此外，鑒于啄食順序理論的實(shí)證證據(jù)支持，企業(yè)的負(fù)債水平應(yīng)與現(xiàn)金流量和股利政策相關(guān)。事

6、實(shí)上，因?yàn)楣衫吆唾Y本結(jié)構(gòu)存在依存關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究，尤其是對跨國公司的影響可能有誤，除非它們包括股利政策的評估。股息和資本結(jié)構(gòu)之間的相互依存關(guān)系具有相當(dāng)多的證據(jù)。例如，與啄食順序假說一致，阿迪(1998)認(rèn)為，如果企業(yè)通過貸款來支付，因?yàn)椴辉赶鳒p股息紅利而造成收入短缺，財(cái)務(wù)杠桿可能與股利支付率呈正相關(guān)關(guān)系，推遲資助或降低投資取決于企業(yè)是否投資或貸款。這個(gè)假設(shè)債務(wù)與派息的關(guān)系實(shí)證經(jīng)驗(yàn)了巴斯金(1989)的研究。因此，根據(jù)啄食順序

7、假說，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與股息政策呈正相關(guān)關(guān)系。另一方面，詹森(1986)推測，股息和債務(wù)來控制現(xiàn)金流量是控制代理成本的替代機(jī)制。喬和阿格拉瓦爾(1994)支持詹森的假說。他們發(fā)現(xiàn)，所有股權(quán)投資公司股利支付率水平顯著高于公司對照組。詹森(1992)假定具有高股利支付債務(wù)融資的公司可能會(huì)發(fā)現(xiàn)小于股權(quán)融資導(dǎo)致債務(wù)與股息負(fù)相關(guān)的現(xiàn)象。正如有關(guān)派息政策阿倫和麥克瓦(2002)全面的調(diào)查指出，當(dāng)企業(yè)支付其他固定資產(chǎn)融資費(fèi)時(shí)他們可能不想支付高股息。因此，