并購(gòu)活動(dòng)中目標(biāo)企業(yè)估價(jià)研究.pdf

1、該文選取的是關(guān)于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程的一個(gè)側(cè)面——并購(gòu)活動(dòng)中目標(biāo)企業(yè)估價(jià)研究.西方學(xué)者在大量文獻(xiàn)中論述了以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法,這種價(jià)值評(píng)估方法已經(jīng)成為并購(gòu)實(shí)踐中的一種主流方法.但由于中國(guó)企業(yè)所處市場(chǎng)環(huán)境的特殊性,理論界給出了多種方法來(lái)指導(dǎo)并購(gòu)實(shí)踐.當(dāng)目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)或接近破產(chǎn)時(shí),常常采用清算價(jià)值評(píng)估目標(biāo)企業(yè);重置成本法則是在評(píng)估了目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)后與重新購(gòu)置該資產(chǎn)所付成本相比較來(lái)決定并購(gòu)決策是否可行;市場(chǎng)比較法則主張相似的公司應(yīng)以相似的價(jià)

2、格出售;在并購(gòu)能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)時(shí)收益現(xiàn)值法也常常采用.在理論上,理性的企業(yè)作為購(gòu)并的主動(dòng)發(fā)起者,目標(biāo)應(yīng)該是為股東創(chuàng)造價(jià)值.但是,縱觀美國(guó)過(guò)去30年的研究,尤其是70~80年代的研究,發(fā)現(xiàn)研究結(jié)果比預(yù)想的要復(fù)雜得多:(1)在總體上(即將購(gòu)并雙方股東的累計(jì)非正常收益CARs加總),并購(gòu)是能夠創(chuàng)造價(jià)值的.(2)在并購(gòu)中,目標(biāo)企業(yè)股東的收益(累計(jì)非正常收益CARs)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購(gòu)并企業(yè)股東.(3)購(gòu)并是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很高的企業(yè)活動(dòng),大約有一半失敗