商品期貨市場價格發(fā)現(xiàn)與投機泡沫研究.pdf

1、價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的重要功能。有效的價格發(fā)現(xiàn)功能，能準確地引導未來的價格形成，促進資源優(yōu)化配置。期貨價格在商品市場價格發(fā)現(xiàn)中具有重要地位，它影響了當期的商品價格和未來的價格預期。本文研究了商品期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)，并將傳統(tǒng)金融學的價格泡沫理論運用到商品市場中，分析和檢驗了商品市場的理性投機泡沫。
　　 第二章首先運用價格發(fā)現(xiàn)的共同因子模型研究了金屬品市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。并運用Granger因果檢驗、脈沖響應分析等技術，考察了商品市

2、場的價格引導關系、量化分析了各個市場價格對外生沖擊的反應水平。同時，運用多元BEKK模型，研究了期貨和現(xiàn)貨市場的波動溢出效應。最后以距離到期日時間為代理變量，研究了商品市場的風險溢價，對期貨價格作為現(xiàn)貨價格無偏估計的特征進行了實證研究。研究認為，在金屬品市場存在期貨現(xiàn)貨的長期均衡關系，但不同市場的期現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)能力不同。銅鋁的水平要顯著好于鋅。但各個市場均拒絕了期貨價格是未來現(xiàn)貨價格無偏估計的假定。
　　 本文第三章研究了商品市

3、場的便利收益。在把握商品市場價格決定理論基礎上，本章對便利收益期權性質進行了理論分析，并運用回歸分析對便利收益的特征進行了實證檢驗。研究認為，便利收益具有顯著的期權性質。實際的便利收益水平與存貨水平呈負相關、與現(xiàn)貨的波動率正相關，存在比較微弱地與現(xiàn)貨價格自相關系數(shù)的負相關關系。
　　 第四章運用非線性模型檢驗了商品市場的投機泡沫。運用便利收益理論，構建了商品市場超額收益的理論模型，運用了馬爾科夫機制轉換模型和門限自回歸模型，以銅

4、和鋁市場的日數(shù)據為研究對象，對商品市場理性投機泡沫進行了實證研究。研究表明，在銅和鋁兩種金屬品市場中，均觀測到了理性投機泡沫的存在。并認為，銅的泡沫主要出現(xiàn)在2006年1月至2006年10月、2008年9月-2009年4月。鋁的泡沫主要出現(xiàn)在2005年12月至2006年8月、2008年12月-2009年4月。
　　 第五章運用持續(xù)期依賴檢驗方法研究了商品市場的投機泡沫。本章運用便利收益期權決定理論，結合持續(xù)期依賴檢驗方法，以銅和

5、鋁的周數(shù)據為研究對象，研究了兩種商品的投機泡沫，并對研究結果進行了穩(wěn)健性檢驗。認為在2004年2月至2008年6月的樣本期間，鋁市場存在理性投機泡沫。而銅市場存在泡沫的可能性很小，實證只提供了很微弱的支持。并認為導致鋁市場存在泡沫的原因主要來自宏觀與微觀兩方面的原因。微觀層次原因在于現(xiàn)貨市場交易制度不夠完善，交易成本高等因素，導致現(xiàn)貨市場交易效率低于期貨市場，現(xiàn)貨價格不能迅速對期貨市場價格作出反應，價格形成機制存在缺陷。而在宏觀上則與整