并購融資方式稅收籌劃

1、提要公司并購往往需要大量的資金，從什么渠道、采用何種融資方式獲得所需資金，企業(yè)所要付出的代價即資金成本是不同的，從稅收角度來看需要認真研究。企業(yè)融資方式一般有四種：自有資金、借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等。自有資金融資主要是利用企業(yè)本身的留存收益，但由于并夠活動往往所需的資金巨大，僅僅靠自有資金是不能滿足需要的，需要向外界籌資。歸納起來，企業(yè)并購籌資就是股權融資和債券融資兩種形式債券融資一般包括向金融機構借款和發(fā)行公司債券及可轉換債券三種形

2、式一、并購融資稅收籌劃理論分析按照稅法規(guī)定，債務融資的利息在一定條件下可以在稅前列支，而股權資金的成本只能在稅后利潤中支付，不能作為費用在稅前扣除。相比之下，通過向金融機構借款、發(fā)行債券和可轉換債券的融資成本相對較低的債務融資越多，企業(yè)整個的資金成本就越低，稅收利益也越大。但是到底采用何種方式融資，稅收是一個必須考慮的因素而非決定因素，關鍵要看企業(yè)目前的資本結構和目標資本結構。按照MM理論的分析，過多的債務會加大企業(yè)的財務風險，債務利息

3、的抵稅利益會被財務危機成本所抵消，有時反而得不償失。同時，過多的債務也會伴隨著代理成本的增加。另一方面，即使企業(yè)的財務風險處于可控制的范圍內(nèi)，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率也未必隨著債務比例的上升而上升，而凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)股東追求的目標。通常情況下，當企業(yè)的稅前投資收益率大于債務成本率時，提高負債比重可以增加權益資本的收益水平。這時，采取高比例負債的融資方案是可取的，反之，則未必可取。綜上可以看出，企業(yè)并購融資方式的稅收籌劃主要的著眼點就是并購后債

4、務增加帶來的財務杠桿效應和企業(yè)資本結構之間的平衡。評價企業(yè)并購稅收籌劃績效優(yōu)劣的標準在于是否有利于企業(yè)所有者權益的增加，因而依據(jù)企業(yè)權益資本收益率或普通股每股稅后盈余預期目標，組織適宜的資本結構，成為企業(yè)并購融資管理的核心內(nèi)容，其中的關鍵無疑在于怎樣確定適度的負債比率，并進一步確定負債融資的。謦l％蹬并購融資方式稅收籌劃口文／羅征勇有效限度。根據(jù)財務公式：EPS=[(KxR—BxI)(1一t)一u]／nEPS：企業(yè)并購后期望的普通股每股

5、盈余：R：息稅前投資收益率；B：負債總額：I：負債成本率：n：已發(fā)行普通股數(shù)；u：優(yōu)先股利支付額；t：所得稅率：k：投資總額可以根據(jù)獲利能力的預期。通過比較負債與資本結構功能的差異，利用上述公式進行并購融資的優(yōu)選決策。如果企業(yè)需要為并購融資口k，用負債來完成，則增加負債后有：權益資本收益率Q=(EBITBI一口kJ)／S(1)如果用權益融資，則增加權益資本后；權益資本收益率Q=BIT—BD／(S口k)(2)令公式(1)=公式(2)，得到

6、：EBIT=BISJ口kJ，即舉債盈虧平衡點的息稅前利潤可以變形為：口kJ=EBITBI—SJ。這樣，在所得稅率以及其他因素既定的條件下，企業(yè)欲維持原有的權益資本收益率，就必須要求EBIT—BI—SJ口kJ，方可追加負債規(guī)模，追加負債的最高限額為：口k利率10％(即債務成本率)。股東稅后投資回報率會隨著企業(yè)債務籌資比例上升而相應上升(從134％上升到201％)，這時應當選擇方案三，即50％的債務資本籌資和50％的權益資本籌資，此時應納稅