基金產(chǎn)品研究系列報(bào)告之一：申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略基金投資價(jià)值分析-20200226-申萬(wàn)宏源-16頁(yè)

1、1權(quán) 益 量 化 研 究權(quán) 益 量 化 研 究證 券 研 究 報(bào) 告2020 年 2 月 26 日 申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略基金投資價(jià) 值分析 ——基金產(chǎn)品研究系列報(bào)告之一 相關(guān)研究 證券分析師 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 曹春曉 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 聯(lián)系人 宋施怡 (8621)23297818×7599

2、songsy@swsresearch.com 本期投資提示： ? 本篇報(bào)告我們將討論申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略基金（基金代碼：008895）的投資價(jià)值。申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略基金發(fā)行日期為 2 月 26 日至 3 月 18 日，募集上限為 30 億元。該基金以絕對(duì)收益策略為重要投資方式，靈活運(yùn)用多種策略對(duì)沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，追求基金穩(wěn)定的長(zhǎng)期增值；通過(guò)行業(yè)偏離度、市值偏離度、風(fēng)險(xiǎn)因子以及風(fēng)險(xiǎn)敞口（0-10%）的控制來(lái)降低回撤和波動(dòng)性。申萬(wàn)菱

3、信基金公司自購(gòu)該基金不少于 1000 萬(wàn)元，持有期限不少于 3 年，基金管理人與份額持有者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享。? 國(guó)內(nèi)的公募量化對(duì)沖基金與股票型基金或者一般的混合型基金相比具有收益穩(wěn)定、回撤較小等特點(diǎn)。 截止 2019 年 12 月 31 日， 全市場(chǎng)共有 18 只量化對(duì)沖基金， 規(guī)模合計(jì)為 166.7億元。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，2014/12/31-2020/2/14，量化對(duì)沖基金等權(quán)指數(shù)總收益率為23.74%，年化收益率為 4.38%，年

4、化波動(dòng)率為 2.40%，最大回撤為 2.34%，年化夏普比率為 0.37。量化對(duì)沖基金規(guī)模加權(quán)指數(shù)總收益率為 22.32%，年化收益率為 4.14%，年化波動(dòng)率為 2.42%，最大回撤為 2.60%，年化夏普比率為 0.27。今年以來(lái)，量化對(duì)沖基金等權(quán)指數(shù)、規(guī)模加權(quán)指數(shù)分別上漲 2.69%、2.60%。? 股指期貨交易手?jǐn)?shù)限制的放開(kāi)，進(jìn)一步提升了量化對(duì)沖策略的資金容量。股指期貨基差出現(xiàn)大幅收窄甚至一度轉(zhuǎn)為正基差。對(duì)于量化對(duì)沖策略而言，極

5、大降低了對(duì)沖成本。2019年 12 月 23 日， 滬深 300 股指期權(quán)在中金所上市交易， 滬深 300ETF 期權(quán)也由滬深交易所同步推出。股指期權(quán)交易策略可以更加豐富，可以實(shí)現(xiàn)更為精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，故量化對(duì)沖策略迎來(lái)了較好的發(fā)展窗口期。 另一方面， 從 alpha 策略表現(xiàn)來(lái)看， 我們認(rèn)為 2020年 alpha 策略仍將有非常好的表現(xiàn)。盡管低估值等因子在 2019 年表現(xiàn)不佳，但從因子構(gòu)建邏輯來(lái)看，估值類(lèi)因子的失效不可能成為常

6、態(tài)化，且自 2019 年 12 月以來(lái)，低估值因子表現(xiàn)有較強(qiáng)的回歸趨勢(shì)，這將有利于以基本面因子為核心的 alpha 策略表現(xiàn)。與此同時(shí)，諸如成長(zhǎng)因子、盈利因子等大多數(shù)因子表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，支撐 alpha 策略持續(xù)獲取穩(wěn)定的alpha 收益。隨著再融資新規(guī)等一系列政策出臺(tái)，A 股市場(chǎng)交易活躍，部分交易相關(guān)的市場(chǎng)因子表現(xiàn)將進(jìn)一步加強(qiáng)，也將助力 alpha 策略獲得較好的收益。? 申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略基金的擬任基金經(jīng)理為劉敦先生、袁英杰先生。由

7、于量化對(duì)沖基金是在量化精選股票的同時(shí)，建立相應(yīng)比例的股指期貨空頭，以獲取對(duì)沖市場(chǎng)后的絕對(duì)收益的產(chǎn)品，因而我們著重考察兩位基金經(jīng)理所管理的指數(shù)增強(qiáng)基金歷史業(yè)績(jī)。截止至 2020年 2 月 14 日，申萬(wàn)菱信滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)今年以來(lái)相對(duì)滬深 300 的超額收益為 2.59%，在 36 只滬深 300 指數(shù)增強(qiáng)基金中排名第 9。申萬(wàn)菱信中證 500 指數(shù)優(yōu)選增強(qiáng)、申萬(wàn)菱信中證 500 指數(shù)增強(qiáng)在 2018-2020 年的累計(jì)收益率分別為

8、 13.74%、12.59%，在 13 只中證 500 指數(shù)增強(qiáng)基金中分別排名第 3、第 1。? 風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明： 本報(bào)告僅對(duì)基金\基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)進(jìn)行分析， 不代表對(duì)基金未來(lái)資產(chǎn)配置情況的預(yù)測(cè)。本報(bào)告亦不涉及對(duì)任何基金產(chǎn)品的推薦。閱讀本報(bào)告時(shí)，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分理解基金產(chǎn)品波動(dòng)、基金經(jīng)理個(gè)人長(zhǎng)期投資風(fēng)格、歷史業(yè)績(jī)、選股能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素對(duì)基金業(yè)績(jī)可能造成的影響。本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者需特別關(guān)注官方基金披

9、露信息。請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明部分。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明 2權(quán)益量化研究 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明 第 2 頁(yè) 共 16 頁(yè) 簡(jiǎn)單金融 成就夢(mèng)想 1． 量化對(duì)沖策略介紹及國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金現(xiàn)狀分析 ..... 4 1.1 量化對(duì)沖策略介紹 ................................................

10、................................ 4 1.2 國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖基金現(xiàn)狀分析 ............................................................... 6 2．股指期貨交易逐步恢復(fù)常態(tài)化，量化對(duì)沖策略迎來(lái)較好的發(fā)展窗口期 ................................................................. 9

11、 3. 申萬(wàn)菱信量化對(duì)沖策略基金介紹 .............................. 11 3.1 產(chǎn)品發(fā)行基本信息 ............................................................................ 11 3.2 基金經(jīng)理業(yè)績(jī)分析 .........................................................