不動產投資信托(REITs)法律問題研究——以我國廉租房REITs為視角.pdf

1、不動產投資信托(REITs)是一種采取不動產證券化方式進行融資的工具，以公司或信托的組織形式，REITs集合投資者的資金，收購并持有收益類房地產或為開發(fā)房地產項目進行融資。廉租房是政府向低收入家庭提供低租金住房保障的制度，是一個國家社會保障制度在住房領域內的具體體現(xiàn)。一直以來，住房保障都是政府的重心工作，廉租房制度則是住房保障體系中的重要環(huán)節(jié)。我國廉租房制度的實施需要大量的資金作為保障，而目前廉租房建設的資金來源單一且極不穩(wěn)定，截止目前

2、，全國還有很多城市沒有實施廉租住房制度，已經實施的城市，其廉租房也數(shù)量有限、實施效果差強人意。與此同時，我國民間有著充裕的金融資本，卻找不到合適的投資渠道。這一矛盾顯示，REITs模式在我國的廉租房融資市場能夠有所作為。 在國外，REITs這一金融工具發(fā)展勢頭良好，學者認為，通過REITs方式為中國的廉租房提供融資，能夠充分調動社會資金進行廉租房建設，也能減輕政府壓力、盤活財政資產。廉租房通過REITs融資，不僅可以緩解廉租房住

3、房建設的融資困境，同時，對于我國的金融市場、房地產市場的發(fā)展都有積極作用。 但與西方和亞洲鄰國相比，我國現(xiàn)存的法律體系還未能出臺專門針對REITs的專門規(guī)定，在既有法規(guī)之間，也還存在著這樣或那樣的沖突。當前的法學研究，也僅涉及到REITs的大致立法框架及建議，未深入聯(lián)系到具體的REITs產品并就其相應法律關系進行剖析。加之廉租房這一政策性制度雖確立很久，但直至近年對廉租房建設的迫切性才取得共識，其拓寬融資渠道的需要才方始顯現(xiàn)。所

4、以，我國國內經濟學界對廉租房REITs融資方式的研究才處于起步階段，對廉租房REITs法律制度的研究更遠談不上完善。引入具體的廉租房REITs融資模式以促進廉租房建設，這一要求相當迫切，也極具現(xiàn)實意義，而與其配套的相關法律問題，也需要在目前既有成果的基礎上繼續(xù)深入研究。 本文根據(jù)我國廉租房建設的實際，針對我國廉租房建設中出現(xiàn)的資金困局，結合既有的REITs研究資料，對我國廉租房融資制度創(chuàng)新方面進行拓展，通過對具體融資方式——廉租

5、房REITs基本理論的探討，將較為抽象的REITs法律制度與廉租房建設的融資框架相結合，深入探究了REITs相關的法律制度，作者借鑒了國內外學者在廉租房制度和REITs制度方面的相關論述，在了解REITs運作模式的基礎上，通過對其所涉及的法律問題進行分析，結合我國實際情況，辨析了我國實施廉租房REITs制度的現(xiàn)存法律障礙，再借鑒國際經驗，對我國廉租房REITs融資的相關法律進行探索，提出了廉租房REITs的合理建議，以使研究具備一定的實

6、用價值，能夠為當前的廉租房建設REITs融資制度提供參考，同時也期望能為廉租房REITs制度的進一步相關研究和探索提供有益幫助。 本文以對REITs法律制度的分析為主線，以我國廉租房建設的REITs融資模式為視角，將全文劃分為五個部分進行論述： 導論，文章指出，本文的研究背景是在當前引進REITS的呼聲較高，而廉租房建設又缺乏資金的情況下進行的，文章將廉租房和REITs進行結合，抓住了需要以REITs融資促進廉租房建設的

7、有利時機。接著，文章對經濟學界和法學界對REITs和廉租房融資制度的相關文獻進行了回顧，發(fā)掘了發(fā)展廉租房REITs的理論基礎，并進一步指出了以廉租房建設為視角分析REITs法律制度和研究我國廉租房REITs法律制度的重要意義。說明了本文的研究方法為法學和經濟學跨學科研究范式，并梳理了本文的基本研究思路。 第二部分，文章對REITs和廉租房的概念進行了界定，介紹了REITs的歷史演進過程和制度價值，闡述了我國廉租房的住房保障性質和

8、廉租房建設的積極意義，根據(jù)現(xiàn)階段我國客觀存在的廉租房建設現(xiàn)狀和資金困局，提出引進新融資工具的必要性，在此前提下，通過對國外經驗的對比，文章認為，我國有必要引進REITs這一融資工具，并利用其為我國廉租房建設服務，由此闡述了REITs在中國廉租房建設中的重要意義，論證了廉租房REITs在我國已經具備相應的現(xiàn)實可行性條件。 第三部分，文章對REITs的組織形式、類型選擇進行了介紹，從REITs的募集方式到資產管理機制，從資產投資方向

9、到稅收優(yōu)惠原理等，分析了REITs的運作制度，同時，文章也對REITs的風險防范機制如資產評估制度、信用評級、增級制度、信息披露制度、監(jiān)管制度等進行分析，并對其退出機制作了簡要介紹。 第四部分，文章根據(jù)我國實際狀況，重點分析了我國在引進REITs上所存在的法律制度障礙，主要是：我國目前還沒有出臺專門規(guī)制REITs的制度，也沒有能代替專門REITs制度對REITs進行規(guī)范的產業(yè)投資基金制度，同時，由于我國在信托、證券相關法律制度上

10、的基礎欠缺，加之我國沒有對REITs產品進行信用評級、增級的傳統(tǒng)，和我國稅法上對REITs的非差別性對待等因素，不利于REITs的設立和運作，從而構成了我國引入和發(fā)展REITs的重要障礙。 最后一部分，文章總結了相關內容，提出了我國REITs法律制度的框架，并對我國REITs立法的體例選擇和立法層級進行了建議。在此基礎上，文章再從廉租房REITs設立的選用類型、組織結構、募集方式出發(fā)，就相關制度的建立提出了自己的建議，在廉租房R

11、EITs的投資主體、投資方向、稅收制度、風險控制機制等方面，也提出了我國廉租房REITs相關法律制度的設想。 本文通過對所搜集到的REITs制度及廉租房建設等相關資料的研究，回顧了研究方法和研究成果，針對REITs法律制度，形成了自己的研究模式，并將研究著眼點設定為我國廉租房REITs這一具體產品，從大處著眼、小處著手，以廉租房REITs為視角，對REITs法律制度展開了論述，其創(chuàng)新點主要在于兩個方面： 第一：目前，我國

12、法學界對于REITs的研究，僅涉及到REITs的大體立法框架，還沒有深入聯(lián)系到具體的REITs產品，未就其相應法律關系進行深入剖析。本文通過對REITs基本法律制度的分析，將其應用于廉租房REITs這一具體金融產品，并創(chuàng)造性地提出了相應的法律制度建議，是在既有REITs法律研究成果基礎上進行深入研究的有益拓展。 第二：考慮到我國的城市化進程，不久后即將面臨對廉租房的大量需求，所以在當前，引入廉租房REITs融資模式、促進廉租房建