研發(fā)投入的粘性研究——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2014年9月的夏季達(dá)沃斯論壇上，提出了“大眾創(chuàng)業(yè)”、“草根創(chuàng)業(yè)”的口號(hào)。鼓勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，將創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提到了一個(gè)新高度。創(chuàng)新是一個(gè)國(guó)家發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)特別是高科技型企業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力，而研發(fā)投入又是衡量企業(yè)創(chuàng)新態(tài)度、創(chuàng)新能力的重要指標(biāo)。2006年財(cái)政部發(fā)布的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，研發(fā)分為研究與開發(fā)兩個(gè)階段，研究階段的支出采取全部費(fèi)用化的方式進(jìn)行處理，而開發(fā)階段的支出在滿足相應(yīng)的條件時(shí)，可以采取資本化的手段，轉(zhuǎn)化為企業(yè)的

2、無形資產(chǎn)。這在一定程度上鼓勵(lì)了企業(yè)的研發(fā)投入，但也給企業(yè)留下了操縱研發(fā)投入的空間。研發(fā)投入作為企業(yè)的一類重要支出，受到的影響因素有很多，是否會(huì)像成本費(fèi)用粘性、薪酬粘性一樣具有某些特定的行為特征，值得深入研究。
　　本文首先介紹了研究背景與研究目的，隨后在規(guī)范研究方法和實(shí)證研究方法的指引下展開了研究。在文獻(xiàn)綜述部分介紹了現(xiàn)有研究對(duì)粘性的定義，粘性大體上分為成本費(fèi)用粘性與薪酬粘性。成本費(fèi)用粘性指的是企業(yè)的成本費(fèi)用在營(yíng)業(yè)收入上升時(shí)的增加

3、幅度不等于營(yíng)業(yè)收入下降時(shí)的減少幅度。薪酬粘性指的是，企業(yè)員工薪酬在企業(yè)業(yè)績(jī)上升時(shí)的增加幅度大于在業(yè)績(jī)下降時(shí)的減少幅度。在之前學(xué)者的研究中，成本費(fèi)用粘性普遍存在于國(guó)內(nèi)外的各個(gè)行業(yè)中，具有普遍存在性。薪酬粘性存在于各類公司的高級(jí)管理者的薪酬福利中，薪酬向上調(diào)整比向下調(diào)整要容易許多。解釋成本費(fèi)用粘性的成因有很多，歸納總結(jié)之后主要有資源調(diào)整成本理論、管理層未來預(yù)期理論以及代理理論。資源調(diào)整成本理論來源于契約理論，由于企業(yè)的生產(chǎn)是連續(xù)的，所以必然

4、要提前準(zhǔn)備各項(xiàng)資源，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，改變之前的契約將產(chǎn)生調(diào)整成本，企業(yè)的管理層將會(huì)在調(diào)整成本與節(jié)約開支之間做出權(quán)衡，向下的調(diào)整成本越高，企業(yè)的成本費(fèi)用粘性越強(qiáng)。管理層未來預(yù)期理論指的是管理層對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展有樂觀與悲觀的預(yù)期，當(dāng)企業(yè)運(yùn)行與管理層預(yù)期不一致時(shí)，管理層會(huì)在某種程度上保持自己的預(yù)期，延續(xù)原有的計(jì)劃，這樣就產(chǎn)生了成本費(fèi)用粘性。代理理論認(rèn)為代理問題廣泛的存在企業(yè)的各個(gè)方面，在成本費(fèi)用方面，由于股東與管理層的目標(biāo)函數(shù)并不完全一致，

5、管理層存在自利動(dòng)機(jī)，這些自利行為往往導(dǎo)致企業(yè)的成本性態(tài)與最佳資源配置并不一致，因此產(chǎn)生成本費(fèi)用粘性。
　　隨后在理論分析部分，本文認(rèn)為研發(fā)投入在屬性上屬于成本費(fèi)用，但又不同于一般的成本費(fèi)用，研發(fā)投入當(dāng)中開發(fā)支出的部分在滿足一定的條件時(shí)，可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)的無形資產(chǎn)。根據(jù)代理理論、契約理論、信號(hào)傳遞理論、技術(shù)創(chuàng)新理論，研發(fā)投入應(yīng)該具有粘性。通過代理理論可知，股東與管理層在目標(biāo)函數(shù)上并不完全一致，存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等問題。表現(xiàn)在研發(fā)投

6、入方面，管理層很有可能通過研發(fā)投入的費(fèi)用化和資本化的不同處理，進(jìn)行盈余管理，這將直接導(dǎo)致研發(fā)投入粘性的出現(xiàn)。而契約理論則很好的解釋了研發(fā)投入的剛性問題，由于長(zhǎng)期契約的存在，研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)收入下降時(shí)不可能立刻被削減，存在一個(gè)調(diào)整成本，管理者會(huì)考慮違約的成本大小，當(dāng)向下的調(diào)整成本過大時(shí)，管理層很有可能維持研發(fā)投入，這將導(dǎo)致研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)收入下降時(shí)保持剛性，這正好說明了研發(fā)投入具有粘性。信號(hào)傳遞理論和技術(shù)創(chuàng)新理論也很好的解釋了研發(fā)投入粘性出現(xiàn)

7、的原因，研發(fā)投入作為影響企業(yè)未來發(fā)展的重要因素，企業(yè)管理層會(huì)慎重披露相關(guān)信息，而技術(shù)創(chuàng)新理論要求研發(fā)投入具有持續(xù)性，在二者的綜合影響下，管理層會(huì)選擇盡量保持研發(fā)投入的穩(wěn)定有增，并謹(jǐn)慎披露研發(fā)相關(guān)的信息，導(dǎo)致研發(fā)投入產(chǎn)生粘性。
　　最后本文提出了三類假設(shè)，即研發(fā)投入粘性存在性假設(shè)、研發(fā)投入粘性性質(zhì)探究類假設(shè)和研發(fā)投入粘性的影響因素假設(shè)。本文選取了A股創(chuàng)業(yè)板上市公司2009-2014年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，在描述性統(tǒng)計(jì)分析作為基礎(chǔ)的情況下

8、，通過實(shí)證分析的方法，驗(yàn)證了三類假設(shè)。發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入粘性普遍存在于創(chuàng)業(yè)板上市公司中，但不同的公司對(duì)研發(fā)投入重視程度的不一致會(huì)導(dǎo)致研發(fā)投入粘性的不同。同時(shí)，不同行業(yè)上市公司的研發(fā)投入粘性程度也不一樣。研發(fā)投入粘性會(huì)隨著時(shí)間跨度的增加而逐步降低，說明研發(fā)投入不僅具有持續(xù)性還具有效率性。上市公司的資本密集程度對(duì)研發(fā)投入粘性具有一定影響，資本密集程度越高的公司研發(fā)投入粘性越弱。
　　本文的研究結(jié)論如下:
　　(1)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投

9、入粘性普遍存在。研發(fā)投入隨營(yíng)業(yè)收入變化而變化的比例并不是對(duì)稱的，在全樣本中研發(fā)投入表現(xiàn)為隨著營(yíng)業(yè)收入的減少而減少幅度更大的情況，在高新技術(shù)行業(yè)樣本中研發(fā)投入表現(xiàn)出了成本費(fèi)用粘性的相似特征，在軟件和信息技術(shù)服務(wù)上市公司樣本中，研發(fā)投入表現(xiàn)出當(dāng)營(yíng)業(yè)收入下降時(shí)反而繼續(xù)上升的特征。研發(fā)投入粘性在上市公司中是普遍存在的，只是在不同的行業(yè)表現(xiàn)出不盡相同的特征。
　　(2)研發(fā)投入粘性隨著時(shí)間跨度的擴(kuò)大而降低。在對(duì)研發(fā)投入粘性的研究中，發(fā)現(xiàn)研發(fā)

10、投入的粘性會(huì)隨著時(shí)間跨度的增加而降低。軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的上市公司，在同期表現(xiàn)中研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)收入下降的情況下依然上升，但時(shí)間跨度增加后，研發(fā)投入隨著營(yíng)業(yè)收入的下降而快速降低了，說明研發(fā)投入的粘性減弱了。研發(fā)投入不僅具有持續(xù)性，也具備效率性。
　　(3)研發(fā)投入粘性受外部因素的影響。研發(fā)投入作為企業(yè)內(nèi)部的一項(xiàng)支出，不僅受到企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新意識(shí)等一系列因素的影響，還受到外部環(huán)境的影響。本文研究了兩個(gè)外部因素，發(fā)現(xiàn)宏

11、觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)研發(fā)投入粘性的影響不顯著，但資本密集度對(duì)研發(fā)投入粘性的影響是顯著的，資本密集程度可以降低研發(fā)投入粘性。
　　本文仍存在以下的研究不足與局限，是今后研究的一些方向:
　　(1)對(duì)研發(fā)投入粘性的性質(zhì)探究不深。本文分析了研發(fā)投入粘性隨著周期的增長(zhǎng)而減弱的特性，但并未探究粘性的其他性質(zhì);
　　(2)對(duì)研發(fā)投入粘性存在性的廣度探究不夠。由于數(shù)據(jù)獲取的不易，本文著重研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入粘性問題，而創(chuàng)業(yè)板上市公