基于EVA的創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值評(píng)估實(shí)證研究.pdf

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2、。o?！阿錩1：：；一r≯：!Y一，)ji■)蟄、靛施v㈠，_i，曩夕≯‘㈡㈡奠o：j!，鰓≯‘㈡：’：㈡㈡’I型’曩◆愛◆鍪鬻爹摘要論文題目：基于EVA的創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值評(píng)估實(shí)證研究學(xué)科名稱：會(huì)計(jì)學(xué)研究生：劉蕾指導(dǎo)教師：張華倫教授摘要’2009年10月30日我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，開辟了投資者新的投資渠道和籌資者新的籌資渠道，同時(shí)推進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制的成熟。隨著在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司數(shù)量的增加，投資者投資決策的難度也越來越大，自從創(chuàng)業(yè)板

3、公司上市一年多，各公司首次公開發(fā)行新股的市盈率通常都特別高，甚至有些異常高。在2009年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上發(fā)行的28家公司中，與主板市場(chǎng)的23倍、中小板市場(chǎng)的43倍市盈率相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平均首次公開發(fā)行新股市盈率是566倍。高的市盈率代表著公司有較好的增長(zhǎng)潛力，這看似合理，但也會(huì)存在一些問題，如夸大了企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長(zhǎng)性、風(fēng)險(xiǎn)收益的不確定性等特有的特征，加之目前企業(yè)價(jià)值評(píng)估尚未形成完整、成熟的理論體系，因此發(fā)展和完

4、善創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法也就成了必然的要求。自20世紀(jì)90年代開始，以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心的傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)價(jià)體系受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑。因?yàn)橐詴?huì)計(jì)利潤(rùn)為核心的傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)價(jià)體系忽視了權(quán)益資本成本，僅能從局部片面反映股東的價(jià)值創(chuàng)造，加之我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的約束，傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)價(jià)體系常常不能正確的反應(yīng)企業(yè)價(jià)值。EVA作為一種以股東價(jià)值為中心的公司價(jià)值指標(biāo)和管理工具，綜合的考慮了企業(yè)資金成本的因素，從另一個(gè)側(cè)面反映了企業(yè)的增值能力。國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究

5、表明：EVA在衡量企業(yè)價(jià)值的有效性效果較好，優(yōu)于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。本研究的主旨是通過實(shí)證研究驗(yàn)證EVA在衡量我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司企業(yè)價(jià)值方面的有效性。目前，我國(guó)關(guān)于EVA的研究和應(yīng)用尚處于初級(jí)階段，因此，有必要加強(qiáng)EVA相關(guān)理論的研究，探討其在我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用，這利于改善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系，也有利于投資者和企業(yè)決策者的應(yīng)用實(shí)踐。本文的研究是以EVA的公司價(jià)值理論為基礎(chǔ)，分析目前創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)際情況，并論述EVA評(píng)估模