民營企業(yè)慈善捐贈對債務(wù)融資的影響路徑研究——基于中國A股民營上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、自從1978年我國進行了改革開放，時至今日已經(jīng)過去了三十多年，在這期間我國民營企業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為我國社會主義市場經(jīng)濟不可或缺的一部分，成為支撐我國經(jīng)濟發(fā)展的一股重要力量。但是，我國民營企業(yè)在助推中國經(jīng)濟發(fā)展的過程中也遇到了自身發(fā)展中的一些困境，例如融資難、融資貴等問題?？梢赃@樣說，眼下融資難、融資貴問題已經(jīng)成為我國民營企業(yè)在發(fā)展過程中遇到的普遍難題之一。而如何解決融資問題關(guān)乎著民營企業(yè)的生存與發(fā)展。作為融資方式中的一種，外部融資是企業(yè)發(fā)展

2、過程中必不可少的一種資金來源方式。而由于現(xiàn)階段各種原因使得民營企業(yè)難以獲得外部融資，為此，民營企業(yè)必須尋找一種合理的途徑緩解自身的融資約束問題。而慈善捐贈無疑成為一種較好的緩解民營企業(yè)融資約束的最優(yōu)途徑之一。
　　戰(zhàn)略性慈善學(xué)派強調(diào)企業(yè)慈善捐贈行為具有經(jīng)濟動機、制度動機和戰(zhàn)略動機，且這種慈善捐贈行為容易被市場察覺到（李敬強等，2010），而市場一旦察覺到，會暢通企業(yè)融資渠道，市場的積極反應(yīng)可以在一定程度上降低融資過程中存在的信息不

3、對稱問題，傳遞出企業(yè)具有良好的發(fā)展勢頭。歸納一下近幾年的研究成果，我們發(fā)現(xiàn)，慈善捐贈可以提高企業(yè)形象、幫助企業(yè)形成良好的聲譽，最終實現(xiàn)業(yè)績的增長及股東財富的增加。國外著名學(xué)者Godfrey研究得出，慈善捐贈能夠增強企業(yè)聲譽，這也就同時在無形中增加了企業(yè)的價值，而聲譽好壞直接關(guān)系到企業(yè)能否獲得外部債務(wù)融資。葉康濤也從聲譽的角度實證得出，聲譽對一個企業(yè)來說甚為重要，而一旦聲譽下降短時間內(nèi)往往是難以彌補的，最終企業(yè)會蒙受非常嚴(yán)重的損失。聲譽機

4、制作為一種重要的非正式機制，彌補著正式體制的不足，向外傳遞出企業(yè)經(jīng)營良好的信號，降低了信息不對稱程度。Allen等也研究得出，一些非正式機制，如聲譽、信任、關(guān)系等，有效地補充了正式機制的不足，完善了相關(guān)機制的缺陷，支持了中國民營經(jīng)濟的快速發(fā)展。
　　綜合以上分析，本文試圖將戰(zhàn)略性慈善捐贈與債務(wù)融資這兩方面的文獻(xiàn)資料對接起來，以2012到2014年我國滬深兩市所有民營上市公司為數(shù)據(jù)樣本，基于社會交換理論、利益相關(guān)者理論、信號傳遞理論

5、等五大理論，從民營企業(yè)慈善捐贈戰(zhàn)略性運用的角度，討論了民營企業(yè)慈善捐贈是否會對債務(wù)融資起到緩解效應(yīng)，以及這種緩解效應(yīng)的作用路徑是什么？本文期望從中找到慈善捐贈作用于債務(wù)融資的具體路徑，從而為民營企業(yè)找到一條緩解融資約束的方法。本文的研究結(jié)論發(fā)現(xiàn):(1)民營企業(yè)慈善捐贈能夠幫助其得到債務(wù)融資，并且分債務(wù)期限來看，慈善捐贈幫助民營企業(yè)獲得的借款更多的是長期借款。還有就是，這種作用往往一般發(fā)生在具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)身上，并且隨著信貸分配市場

6、化程度的不斷提高，慈善捐贈對債務(wù)融資的作用將越弱，政治關(guān)聯(lián)對二者之間關(guān)系的作用也減弱;(2)與非政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)相比，具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)更加容易獲得債務(wù)融資;(3)聲譽良好的民營上市公司相對于聲譽不好的民營上市公司，更容易獲得債務(wù)融資，且隨著信貸分配市場化程度的提高，聲譽對慈善捐贈與債務(wù)融資之間關(guān)系的影響加強，這一研究結(jié)論也從全新的角度給出了企業(yè)為何高調(diào)做慈善。其背后的原因使我們更加清楚地明白了企業(yè)進行慈善捐贈是在考慮了內(nèi)外部各種影

7、響因素的情況下做出的一種戰(zhàn)略決策，而不再是一種單方面的付出。本文的研究基于目前中國特殊的制度環(huán)境下，從債務(wù)融資的視角，實證分析了民營企業(yè)憑借慈善捐贈獲得金融資源的內(nèi)在邏輯，這對于如何正確地理解我國民營企業(yè)慈善捐贈的動機有著極其重要的作用。同時，從學(xué)術(shù)的角度看，本文的研究也是對南開大學(xué)李元禎教授呼吁的一個回應(yīng)和推進。
　　本文的行文結(jié)構(gòu)如下:第一章:引言。該章主要交代了本文的寫作背景、研究目的、研究意義及可能的研究貢獻(xiàn)，并指出了未來

8、的研究展望。第二章:文獻(xiàn)綜述。該章從慈善捐贈的影響因素、慈善捐贈背后的三大動機、慈善捐贈對融資約束的緩解作用、慈善捐贈與企業(yè)價值、政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資五個角度對國內(nèi)外現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)進行了綜述，并在此基礎(chǔ)上進行了簡單的述評。第三章:理論分析與提出研究假設(shè)。該章首先簡單介紹了一下本文寫作的制度環(huán)境，其次從信號傳遞理論、利益相關(guān)者理論、社會交換理論等五大理論介紹了本文的理論基礎(chǔ);然后接著分析了慈善捐贈對債務(wù)融資影響的內(nèi)在邏輯，挖掘出了戰(zhàn)略性慈善

9、—融資約束緩解的傳導(dǎo)機制;最后，提出了本文的研究假設(shè)。第四章:研究設(shè)計。此章節(jié)主要交代了本篇論文的數(shù)據(jù)收集情況、變量說明以及所用模型的簡單介紹。第五章:實證分析與結(jié)果。該章節(jié)主要是實證部分，對本文用到的主要變量進行了描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析，最后在前面工作的基礎(chǔ)上，對所提假設(shè)進行了回歸檢驗。第六章:研究結(jié)論。本章給出了本篇論文的研究結(jié)論，并提出了解決民營企業(yè)融資難的一些建議，在本章的最后部分交代了本篇論文的創(chuàng)新之處與不足之處。
　　

10、本文的研究貢獻(xiàn):首先，本文從我國民營企業(yè)履行社會責(zé)任這一角度，以政治關(guān)聯(lián)、聲譽這兩條具體的影響路徑來研究慈善捐贈與債務(wù)融資之間的關(guān)系;其次，對作為社會責(zé)任一部分的慈善捐贈單獨展開了研究，細(xì)化了社會責(zé)任的研究領(lǐng)域，從新的角度研究了慈善捐贈對債務(wù)融資的影響，同時本文的研究也是對南開大學(xué)李元禎(2014)教授的呼吁的一個回應(yīng)和推進。
　　本文的政策建議:首先，完善現(xiàn)代市場體系，大力推進金融領(lǐng)域的市場化進程，大力發(fā)展資本市場，提高直接融資

11、比重，充分發(fā)揮市場的決定性作用，認(rèn)真貫徹落實十八屆三中全會的決定，平等對待各種非公有制經(jīng)濟，使它們可以公平地使用各自所需要的資源，為它們營造一個公平的市場競爭環(huán)境，從而促進它們健康的發(fā)展;其次，減少政府的行政干預(yù)，逐步地還權(quán)于市場，防止政府這只有形之手對市場這只無形之手的亂干預(yù)，使市場在金融資源配置中起決定性作用，轉(zhuǎn)變政府服務(wù)理念，改變民營企業(yè)捐贈模式，消除政府在民營企業(yè)捐贈中所起到的作用，使民營企業(yè)慈善捐贈出于自己的本意，出于自己高度