不同支付方式的并購績效實證研究——基于我國醫(yī)療保健行業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、近年來，我國上市公司并購市場越來越活躍，并購事件數(shù)量一年多于一年，并購在企業(yè)發(fā)展的道路上起到越來越重要的作用。并購的本質(zhì)是一項交易，它必然涉及到價值的交換，以何種方式支付并購對價是每次并購交易都需要考慮的問題。并購事件的發(fā)生對于公司股票價格會產(chǎn)生明顯的影響，這一影響通常被稱為并購績效。國內(nèi)外學(xué)者嘗試將并購績效與支付方式聯(lián)系起來進行研究，并且發(fā)現(xiàn)并購支付方式的不同在一定程度上也會導(dǎo)致并購績效的不同。
　　本文著眼于我國醫(yī)療保健行業(yè)2

2、010年至2015年發(fā)生的并購事件，將規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合，探究支付方式對該行業(yè)并購績效產(chǎn)生了何種影響。在規(guī)范研究部分，首先，總結(jié)了國內(nèi)外學(xué)者在研究并購績效時使用的兩種方法，即適用于評價短期績效的事件研究法與適用于評價中長期績效的會計研究法。然后，概括了并購以及并購績效的內(nèi)涵與外延，繼而梳理了相關(guān)文獻對于使用不同支付方式的并購活動在并購績效差異方面的各種結(jié)論，即現(xiàn)金支付方式并購績效更優(yōu)，或股票支付方式并購績效更優(yōu)，以及各種支付方式并

3、購績效沒有顯著差別等等。最后，闡明了支付方式會對并購績效產(chǎn)生影響的理論基礎(chǔ)，包括信號傳遞理論、風(fēng)險分擔(dān)理論、公司控制權(quán)稀釋理論、稅收籌劃理論。
　　在實證研究部分，本文從我國醫(yī)療保健行業(yè)A股主板上市公司2010年至2015年發(fā)生的并購事件中，使用嚴格的標準篩選出214起并購事件作為樣本，運用事件研究法，將事件窗口期的超額收益率作為衡量并購績效的指標，并對數(shù)據(jù)進行了檢驗。結(jié)果表明：第一，我國醫(yī)療保健行業(yè)的上市公司股價能夠?qū)Σ①徥录?/p>

4、出反饋，該行業(yè)符合有效市場假說。第二，不同支付方式確實會導(dǎo)致公司并購績效的差異：以現(xiàn)金為支付方式的公司產(chǎn)生了顯著為正的超額收益，并購績效較好；以股票為支付方式的公司產(chǎn)生了顯著為負的超額收益，并購績效較差；以現(xiàn)金和股票混合作為支付方式的公司產(chǎn)生了顯著為正的超額收益，并購績效較好，且優(yōu)于以現(xiàn)金為支付方式的公司?；谶@樣的實證結(jié)果，本文在最后提出了針對醫(yī)療保健行業(yè)在選擇并購支付方式時的建議，主要是支付方式的選擇需要因地制宜，在條件允許的情況下