不同支付方式下的公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.pdf

1、伴隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)各類型的企業(yè)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展機(jī)遇。改革開(kāi)放以來(lái)的三十多年中，我國(guó)企業(yè)在做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)上，走出了國(guó)外發(fā)展。企業(yè)發(fā)展一個(gè)重要且行之有效的途徑就是進(jìn)行并購(gòu)，回顧20世紀(jì)至今的企業(yè)發(fā)展歷程，幾乎所有的大公司、大企業(yè)集團(tuán)，在其成長(zhǎng)過(guò)程中，都經(jīng)歷過(guò)并購(gòu)活動(dòng)，可以說(shuō)沒(méi)有一個(gè)企業(yè)是完全依靠自身的發(fā)展而壯大起來(lái)的。
　　 由于企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)著重要的地位，因此有必要對(duì)其進(jìn)行認(rèn)真的系統(tǒng)的研究。在始于20

2、世紀(jì)末的第五次全球并購(gòu)浪潮的大背景下，我國(guó)企業(yè)也迎來(lái)了并購(gòu)高峰期，縱觀近三年的并購(gòu)活動(dòng)案例，不僅僅是數(shù)量方面呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并購(gòu)活動(dòng)涉及到的交易金額也是處于上升趨勢(shì)。我國(guó)學(xué)者也對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)做出了大量的研究，而企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效是研究中重中之重，并購(gòu)績(jī)效作為判斷并購(gòu)成功與否的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)它進(jìn)行研究不僅具有理論意義，更有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義，因此本文也是將并購(gòu)績(jī)效作為研究的主題，在并購(gòu)活動(dòng)中，能夠影響并購(gòu)績(jī)效的因素很多，但是本文主要從并購(gòu)支付角度來(lái)研

3、究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的差別，并結(jié)合了并購(gòu)雙方企業(yè)的行業(yè)相關(guān)度，從二者的交叉點(diǎn)作為出發(fā)點(diǎn)，研究了不同行業(yè)相關(guān)度下如何選擇合適的并購(gòu)支付方式，從而為我國(guó)上市公司的并購(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略提供具有參考價(jià)值的意見(jiàn)和建議。
　　 本文選取了2010年滬深兩市A股上市公司的并購(gòu)案例作為研究對(duì)象，由于本文使用的研究方式是事件研究法，故在選擇樣本數(shù)據(jù)時(shí)，嚴(yán)格按照事件研究法的篩選標(biāo)準(zhǔn)，最后確定了145個(gè)樣本研究數(shù)據(jù)。本文從行業(yè)相關(guān)性程度與并購(gòu)支付方式對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行

4、分類，通過(guò)事件研究法對(duì)不同的支付方式，對(duì)不同的行業(yè)相關(guān)度下并購(gòu)支付案例進(jìn)行短期績(jī)效分析。得出本文對(duì)并購(gòu)支付方式的研究結(jié)論:所選145個(gè)研究樣本總體呈現(xiàn)出負(fù)的并購(gòu)績(jī)效，只有采用股票支付的方式獲得了顯著的超額收益率，而采用現(xiàn)金支付、資產(chǎn)支付進(jìn)行并購(gòu)的公司因?yàn)椴①?gòu)事件而產(chǎn)生負(fù)面的效應(yīng)，采用混合支付的并購(gòu)事件對(duì)公司影響無(wú)法判斷;橫向并購(gòu)支付方式下，也只有股票支付方式獲得了正績(jī)效，縱向并購(gòu)支付方式下，股票支付方式和在資產(chǎn)支付方式獲得了正績(jī)效，混合

5、并購(gòu)支付方式下的研究結(jié)論同縱向并購(gòu)支付方式的結(jié)論。另外本文發(fā)現(xiàn)了另一個(gè)有趣的結(jié)論就是，在事件期(-30，30)內(nèi)，并購(gòu)績(jī)效似乎不理想，但是在較短的事件期(-5，5)內(nèi)，往往并購(gòu)績(jī)效都比較明顯。
　　 在對(duì)本文所選樣本進(jìn)行實(shí)證研究的基礎(chǔ)上，綜合我國(guó)目前學(xué)術(shù)理論界的研究結(jié)論，筆者在文章的最后提出了富有針對(duì)性的政策與建議，主要目的是給我國(guó)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中選擇合適的并購(gòu)支付方式提供了理論參考，同時(shí)也為我國(guó)的并購(gòu)支付方式理論研究提供文獻(xiàn)