高管股權(quán)激勵對大股東掏空的影響機制研究.pdf

1、本文以上市公司大股東和中小股東信息不對稱和不同風險偏好為代表的第二類代理問題成為當前學術(shù)界研究的熱點；并且，以資金占用、債務(wù)擔保、利益輸送為代表的“掏空”上市公司的問題是中國公司治理的頑疾之一。關(guān)于高管股權(quán)激勵和大股東掏空的關(guān)系雖然得到一些學者的關(guān)注，但對其作用關(guān)系與影響機制卻缺乏理論基礎(chǔ)以及規(guī)范的檢驗；本文著手于高管股權(quán)激勵與大股東掏空抑制的研究。大股東勾結(jié)經(jīng)理人對公司資產(chǎn)進行掏空是當前中國上市公司的普遍情形，而在股權(quán)激勵這一近似的外

2、部沖擊之下，經(jīng)理人因持有股權(quán)的身份轉(zhuǎn)換效應(yīng)，產(chǎn)生了對大股東掏空的抑制行為。在引入合謀薪酬的委托代理模型中，探究高管股權(quán)激勵對合謀關(guān)系的穩(wěn)定性以及大股東掏空程度的影響，通過數(shù)值模擬與規(guī)范分析，從收入效應(yīng)、風險效應(yīng)以及身份轉(zhuǎn)換效應(yīng)闡釋高管股權(quán)激勵對大股東掏空的作用機理，并揭示大股東異質(zhì)性特征和不同制度情境中的效應(yīng)差異。
　　本文以我國滬深A(yù)股公司為研究對象，開展了如下方面的研究：首先，檢驗高管股權(quán)激勵是否存在抑制大股東掏空程度的作用；

3、其次，在具體的渠道效應(yīng)中，大股東異質(zhì)特征表現(xiàn)更強掏空動機以及制度情境更利于掏空行為發(fā)生的公司，高管股權(quán)激勵的作用發(fā)生如何變化，是否起到了投資者保護的內(nèi)部治理機制；最后，利用準自然實驗的PSM-DID方法進行穩(wěn)健性檢驗。研究表明：⑴高管股權(quán)激勵能夠抑制大股東掏空，高管持股作為股權(quán)激勵的結(jié)果，也能夠發(fā)揮抑制作用；⑵在掏空的動機方面，金字塔型控制結(jié)構(gòu)越復(fù)雜、大股東持股比例越高、公司所有權(quán)和控制權(quán)分離程度越高的公司，股權(quán)激勵對掏空的抑制效果越明