董事長持股比例對股票收益率影響的實證研究.pdf

1、董事長持股比例對股票收益率影響的實證研究T h e e m p i r i c a l r e s e a r c ho fc h a i r m a n h o l d i n g si m p a c t o ns t o c k r e t u r n s學 號： 2 1 3 0 2 0 2 Q 壘坌Z 至學科專業(yè)： 金融堂研究方向： 誕鲞投資指導教師： 賀國生教授定稿時間： 2 Q ! 魚生魚且內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要董事長對于公司的發(fā)

2、展具有至關重要的作用，其一舉一動都會對公司產(chǎn)生影響，從影響內(nèi)容來看，既會對公司績效產(chǎn)生影響，又會對公司股票收益率產(chǎn)生影響。筆者在研究股票時發(fā)現(xiàn)，部分董事長持股比例較高公司的股票在一段時間內(nèi)連續(xù)跑贏較低公司的股票。筆者又做了一個類似的試驗，結果同樣如此，這一現(xiàn)象引起了筆者的注意。此外，從理論研究方面來看，關于股票收益率的影響因素，學者從不同的方面進行了探索，如行業(yè)景氣度、政府管制情況等外部環(huán)境因素，以及公司的財務狀況、信息披露情況、上市公

3、司的股東背景等內(nèi)部因素等。而關于董事長等重要股東持股的研究則主要集中在管理層持股結構對公司績效的影響、機構持股情況對股票收益率的影響等方面。總體上來看，學者對于董事長持股比例對股票收益率影響的研究較少。基于此，本文希望探索董事長持股比例對股票收益率的影響以及影響路徑。在進行研究前，本文的一個核心變量值得一提，即董事長每年的持股比例。此數(shù)據(jù)目前我國主要的幾個金融數(shù)據(jù)庫中都沒有，這也是前人研究較少的原因之一。為了克服這個難題，筆者從各上市公

4、司年報中手動搜集，涉及間接持股和一致行動人持股的會進行相應的相乘或相加。本文所選取的樣本股票為在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的A 股股票，樣本期間為2 0 0 9 年1 月1 日到2 0 1 4 年1 2 月3 1 日。此外為了使本文的結論更有說服力，本文剔除了所有S T 股票、所有國有企業(yè)上市公司、樣本中有限售股的年度( 保證董事長自愿持有) 以及當年末和上年末董事長不一致的公司，最終本文確定的樣本數(shù)量為8 0 2 個( 同一公