融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系研究——以夾層融資為調(diào)節(jié)變量.pdf

1、夾層融資工具作為一種金融創(chuàng)新形式起步于20世紀70年代末，并且在歐美發(fā)達國家發(fā)展非常迅速。自2000年后，這種兼具債和股特性的新型融資工具逐漸在我國資本市場內(nèi)嶄露頭角。它的常見形式包括可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證、分離交易可轉(zhuǎn)債等等。
　　以往研究多數(shù)從融資方式角度入手，研究夾層融資工具如何提高企業(yè)的融資效率。但隨著企業(yè)間的定向夾層融資案例逐漸增多，越來越多的企業(yè)運用夾層融資方式實現(xiàn)企業(yè)兼并收購。由此可見，夾層融資工具的作用不僅僅是融資。

2、融資公司可以通過設(shè)計夾層融資工具，通過動態(tài)債務(wù)與股權(quán)的轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)企業(yè)兼并收購，以達到改善經(jīng)營績效的目的。
　　因此，筆者試圖以企業(yè)綜合性財務(wù)指標作為替代變量，剖析夾層融資與經(jīng)營績效以及融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系。通過流動負債率、股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度三個維度，研究夾層融資背景下的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效影響。并通過股權(quán)稀釋程度、股東權(quán)益保障和可贖回性三維度，研究夾層融資工具對融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)集中度與經(jīng)營績效關(guān)系的調(diào)節(jié)效用。
　　研

3、究結(jié)果表明，夾層融資背景下的企業(yè)股權(quán)集中度對經(jīng)營績效產(chǎn)生正向作用，而股權(quán)制衡度對經(jīng)營績效產(chǎn)生負向作用。并且，股權(quán)稀釋作用對融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系產(chǎn)生負向調(diào)節(jié)作用。股東權(quán)益保障程度對融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)作用。針對研究結(jié)果，筆者提出了三點實踐意義。首先通過融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的驗證結(jié)果，筆者認為使用該工具的企業(yè)，不僅僅需要關(guān)注其融資作用，同時需要重視融資表象下隱含的控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險。其次，通過驗證夾層融資的調(diào)節(jié)作用，筆者提出了