定向增發(fā)與市場(chǎng)擇時(shí)行為——從大股東的角度出發(fā).pdf

1、本文利用2007年7月至2013年6月在上?；蛏钲谧C券交易所進(jìn)行過(guò)定向增發(fā)的A股上市公司為樣本，研究了大股東會(huì)在什么條件下參與定向增發(fā)，選擇何種方式參與定向增發(fā)的問(wèn)題。本文先從市場(chǎng)擇時(shí)、資產(chǎn)注入、利益輸送三個(gè)角度回顧了有關(guān)定向增發(fā)的文獻(xiàn)，梳理出定向增發(fā)研究的有關(guān)進(jìn)程，之后結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)和筆者自己的思考提出四個(gè)假設(shè)，并使用Logistic二元選擇模型對(duì)其進(jìn)行驗(yàn)證，最后提出相關(guān)政策建議和改進(jìn)措施。
　　與前人的研究相比，本文的不同之處在

2、于:現(xiàn)有學(xué)者主要是從市場(chǎng)行情和投資者情緒差異兩個(gè)方面進(jìn)行研究，即先驗(yàn)的區(qū)分出牛、熊、震蕩市，探討企業(yè)在不同的市場(chǎng)行情和投資者情緒下進(jìn)行定向增發(fā)的差別;而本文則更多從企業(yè)內(nèi)在價(jià)值角度進(jìn)行探討，將企業(yè)股價(jià)被高估或低估視為擇時(shí)變量，探討大股東而非企業(yè)管理層的定增選擇。本文研究發(fā)現(xiàn):從企業(yè)價(jià)值的角度看，當(dāng)企業(yè)價(jià)值低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，大股東更偏好參與定向增發(fā);從參與定增的方式看，大股東更偏好以資產(chǎn)注入的方式參與定向增發(fā);從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)角度看，以資產(chǎn)注入