大股東參與定向增發(fā)對上市公司績效影響研究.pdf

1、定向增發(fā)是上市公司的非公開發(fā)行股票行為，即通過向少數(shù)幾個特定對象發(fā)行股票籌集資金，定向增發(fā)最早出現(xiàn)在英、美等發(fā)達國家，在外國稱之為私募。2006年5月證監(jiān)會頒布了《上市公司證券發(fā)行管理辦法》才使得定向增發(fā)正式成為我國上市公司的再融資方式。由于其發(fā)行程序簡單，費用低等特點備受上市公司歡迎，目前定向增發(fā)是我國上市公司主流的融資方式。作為上市公司主流的融資方式，理論上講定向增發(fā)有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，但眾多學者的研究結(jié)果都表明，通過定向增發(fā)融資

2、后，公司業(yè)績有下滑的趨勢，定向增發(fā)極有可能成為大股東進行利益輸送的工具。
　　因此本文從長期股價和經(jīng)營績效兩方面對大股東參與定向增發(fā)的問題進行研究。根據(jù)大股東參與后的股價和業(yè)績表現(xiàn)分析大股東參與定向增發(fā)的作用和后果。整體上講我國定向增發(fā)的折扣率普遍較高，大股東注入資產(chǎn)評估增值率也較高，大股東認購比例越高公司控制權(quán)越大，這三個方面極有可能有利于大股東利用定向增發(fā)進行利益輸送。因此本文認為大股東認購折扣率、大股東方式和認購比例對長期績

3、效有一定影響。
　　本文以2009-2012年大股東參與定向增發(fā)的142家上市公司為樣本，采用事件分析法，用超額累積收益率評價大股東參與定向增發(fā)后三年的股價效應，采用因子分析法，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金比率、速動比率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率等11個財務指標分別從盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力4個方面評價公司業(yè)績，通過計算樣本公司的業(yè)績綜

4、合得分，觀察上市公司定向增發(fā)后三年的經(jīng)營業(yè)績走勢。并分析大股東認購比例，認購方式和認購折扣率三個因素對大股東參與后長期績效的影響。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大股東認購折扣率越高，企業(yè)長期績效表現(xiàn)越差，資產(chǎn)認購長期績效表現(xiàn)差于現(xiàn)金認購，大股東認購比例與長期績效負相關(guān)。
　　本文包括六個章節(jié)：第一章為導論，介紹本文的研究背景與意義，研究思路與目的，研究內(nèi)容與方法，并對國內(nèi)外文獻進行回顧與評述。第二章介紹了相關(guān)概念和理論基礎。第三章分析了大股東參與

5、動機與方式對公司績效的影響機制。第四章介紹了我國定向增發(fā)的發(fā)展歷程、整體情況和特點，大股東參與定向增發(fā)的現(xiàn)狀，大股東參與定向增發(fā)的公司績效現(xiàn)狀。第五章利用收集整理的142家上市公司做樣本進行實證研究，并得出研究結(jié)果，第六章對本文的研究結(jié)論進行總結(jié)并提出相關(guān)政策建議。
　　本文最終得出的主要結(jié)論有：
　　（1）大股東參與定向增發(fā)后公司績效有長期下滑的趨勢；
　?。?）大股東認購比例與其原有比例差額越大，公司的長期績效表現(xiàn)