棕色土地再開發(fā)的模糊實物期權(quán)模型構(gòu)建和應(yīng)用研究.pdf

1、棕色土地(Brownfield)是指存在一定程度污染，因而沒有得到充分利用的土地及地上的建筑物。成功再開發(fā)這些無人管理、臟亂、逐漸失去利用價值的棕色土地可以提高當?shù)鼐用裆钏?，美化當?shù)丨h(huán)境，緩解城市用地緊張，促進當?shù)氐纳鐣?jīng)濟發(fā)展。
　　 棕色土地再開發(fā)是一個復(fù)雜的投資項目，它涉及到了社會、生態(tài)、環(huán)境等系統(tǒng)，蘊含了大量的不確定性和高風險性，要在不確定的環(huán)境中進行投資決策，需要一套有效合理的評估方法。傳統(tǒng)的項目評估方法主要代表是

2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，它的優(yōu)點在于考慮了時間價值，可以有效地評估短期、小型的投資項目，但是在評估具有高風險性、高不確定性的棕色土地再開發(fā)投資項目時，它忽略了項目投資決策的彈性，不能有效地處理項目開發(fā)過程中的不確定性，從而低估了項目的價值。
　　 實物期權(quán)法是現(xiàn)今企業(yè)決策分析領(lǐng)域中最重要的發(fā)展之一，它能夠充分考慮到投資決策的彈性以及期權(quán)的價值。B-S期權(quán)定價模型假定，未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值S和投資總成本X兩個參數(shù)是確定的值，但是棕色土地再開發(fā)

3、投資項目是高風險的、不確定的，因此這樣的假定是有有一定的局限性。在B-S期權(quán)定價模型的基礎(chǔ)上，以棕色土地再開發(fā)項目的投資決策為研究對象，針對項目中未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和投資總成本的不確定性，結(jié)合模糊數(shù)學理論，引入模糊數(shù)建立了模糊實物期權(quán)定價模型。并通過案例，分別運用傳統(tǒng)評估方法NPV和模糊實物期權(quán)法對其進行了投資決策分析，同時運用CrystalBall風險評估軟件進行蒙特卡洛模擬仿真。案例分析表明在不確定的投資環(huán)境下，相較于傳統(tǒng)投資決策方法