實物期權(quán)在醫(yī)藥項目投資中的應(yīng)用研究.pdf

1、醫(yī)藥行業(yè)屬于多學(xué)科的高科技產(chǎn)業(yè)，存在高投入、高回報、高風(fēng)險的特點，競爭異常激烈。因此藥品投資決策是一個復(fù)雜的過程，通常具有所需資金量大、周期長、技術(shù)復(fù)雜、療效不確定等特點，屬于風(fēng)險投資決策。雖然傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法在投資決策中屬于經(jīng)典方法，但也不可否認(rèn)現(xiàn)金流折現(xiàn)法在風(fēng)險投資決策中存在一些不足。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法對不確定性高的項目采用的辦法是提高貼現(xiàn)率以此作為風(fēng)險補償，或降低現(xiàn)金流的估計值。但這些方法通常無法客觀評價藥品風(fēng)險投資中存在的管理

2、彈性價值和戰(zhàn)略價值。
　　 實物期權(quán)理論改變了傳統(tǒng)的理念：投資機會應(yīng)被視為權(quán)利，而非義務(wù)?；诖怂枷?，不確定性實際上增加了醫(yī)藥項目的價值，從而豐富了醫(yī)藥投資決策理論，使醫(yī)藥企業(yè)在資源配置方面取得了一定進(jìn)展。
　　 鑒于實物期權(quán)對不確定性投資或戰(zhàn)略投資等方面所具有的特殊優(yōu)勢，因此本文將實物期權(quán)理論引入到醫(yī)藥項目的投資評價中，并且以一個具體的醫(yī)藥項目為例，進(jìn)行實證分析，構(gòu)建了藥品風(fēng)險投資決策分析的應(yīng)用框架。在這個具體項目中，

3、識別了項目具有的實物期權(quán)類別，選擇期權(quán)定價模型，模型參數(shù)的具體取值并進(jìn)行實物期權(quán)估值的計算。本文重點對實物期權(quán)定價模型中的具體參數(shù)，如資產(chǎn)價格、執(zhí)行價格、波動率進(jìn)行了詳細(xì)的闡述。特別在項目收益的波動率方面，采用了GARCH模型和蒙特卡羅模擬兩種方法分別估計了波動率。
　　 本文對實物期權(quán)進(jìn)行理論回顧，構(gòu)建了基本的分析框架，并且側(cè)重于實證研究，具有理論和實踐價值。一方面能彌補傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)法存在的不足，完善醫(yī)藥項目的評價體系，使決